证券时报记者 安仲文

转债市场科技+周期的高弹性，正成为放大可转债基金收益空间的引擎。

南方基金基金经理刘文良管理的南方昌元可转债基金和南方广利在2025年斩获亮眼收益，其中南方昌元可转债基金2026年开年收益率更是一度突破18%，大幅跑赢中证转债指数。在近日的采访中，刘文良详细拆解了产品业绩背后的配置逻辑、产业周期研判框架，同时分享了2026年转债基金的投资思路，其以产业周期为核心，结合数智化工具与多元资产配置的投资体系，也成为把握转债赛道投资机遇的关键。

业绩突围来自认知迭代

谈及旗下产品的业绩驱动，刘文良表示，转债基金的核心收益来自科技成长与周期板块的双重加持，其中产业周期级别驱动的科技成长是长期布局重点。从过往产品定期报告来看，AI（人工智能）的产业周期、军工无人化智能化趋势等方向，构成了组合收益的核心来源；周期板块则聚焦有色、机械、化工三大行业，其逻辑在于下游需求走强时，这三大行业均能迎来投资机遇，无论是AI产业的发展还是物价合理回升带来的盈利周期变化，都能从中捕捉机会。

南方昌元与他管理的另一产品南方广利的配置思路，因产品定位不同呈现一定差异。南方昌元作为可转债基金，根据合同约定更加聚焦于可转债投资者，配置上采用“四块积木”组合策略：深度挖掘优质偏股型转债并中长期持有、分散配置估值性价比高的平衡型转债、把握金融电力等板块大盘转债的波段机会、抄底低价超跌的偏债型转债。根据市场节奏调整积木配比，进攻时提升偏股型与平衡型转债占比，防御时加大大盘波段与偏债型转债配置。

南方广利作为多资产“固收+”产品，锐度与弹性略低于南方昌元，其攻守调整主要通过两大手段：一是动态调整转债仓位；二是调节组合债券久期。刘文良强调，两大产品业绩的背后，离不开南方基金投研团队和数智化平台的支持，以及对投资框架持续迭代的深耕，“静下心思考，提升行业认知，比单纯的调研更重要”。

个券审美关注景气度与估值

在刘文良的投资体系中，产业周期是研判市场的核心，而择券的关键则在于景气度与估值的双维度管理。其表示，自身风格偏景气成长，决策首先看景气度的一阶导与二阶导，赛道和个股的景气趋势、变化斜率是核心指标，景气度加速时坚定持有追随，景气趋势破坏时及时减仓。

估值与市场情绪则是择券的另一重要维度。南方基金通过数智化平台“欧拉系统”搭建了30个行业的情绪指标，以换手率、成交额占比等数据衡量板块情绪，实现“情绪高位减持、低位布局”。

对于“高弹性+高集中度”组合模式的核心护城河，刘文良总结为三大方面：一是勤奋，投入大量时间和精力在研究和组合管理上；二是研究创造价值，特别是投研团队的深度研究能力，南方基金成立跨部门转债投研小组，对重点个券进行深度挖掘，研究的深度决定了波动时能否拿住关键标的；三是数智化平台的工具支持，转债模块提供的择时、板块流动、量化择券信号，已融入日常投资决策。

刘文良14年的从业经历，也造就了多元投资的复合能力。作为南方基金固收体系培养的基金经理，他兼具转债、信用债、宏观利率的研究背景，实现了自上而下宏观判断与自下而上个股挖掘的深度融合。其表示，信用分析与权益分析是一体两面，信用视角可规避财务风险，权益视角能理解产业逻辑，二者相互印证，成为把握跨转债投资机会的关键。

转债基金攻守平衡控波动

对于2026年的市场，刘文良整体保持乐观，认为权益与转债市场机会显著，纯债市场则偏震荡。

节奏上，刘文良判断，一季度开门红后市场或迎来月度、季度级别的波动，下半年机会将更多显现，组合操作将坚持“进攻+阶段性防御”的策略，力争通过动态调整应对波动、平稳收益。

板块布局上，科技成长仍是核心主线，刘文良尤其看好AI产业链的上下游协同机会。其表示，当前AI产业链上游已出现涨价趋势，但需区分供给与需求驱动，而2026年下游AI应用的商业化落地将成为关键，“AI产业需要商业闭环，下游盈利才能支撑产业链持续发展，下游应用渗透率超预期提升，将为后续景气度奠定基础”。

转债市场方面，刘文良提示投资者需调整收益预期：2025年转债的高收益源于熊转牛过程中的估值修复，而2026年估值对转债的贡献明显减小，收益将主要依托权益市场的表现。

对于普通投资者，刘文良表示，2026年可转债基金难以复制2025年的高收益，需理性看待收益预期，但是转债与“固收+”产品在低利率环境下依然更具显著优势：转债兼具债性保护与股性弹性，“固收+”则通过“债券打底+含权资产增强”的模式，实现风险与收益的平衡，成为居民资产配置的重要选择。

在风险应对上，刘文良表示，若遇到全球流动性收紧、产业政策不及预期等风险，将通过调整资产配比、加大防御性资产配置、把握大盘转债波段机会等方式，降低组合波动的同时保留收益弹性，始终以产业周期为纲，力争在景气度与估值的平衡中把握结构性机会。