凯文·沃什在竞选美联储主席职位期间曾提出过许多关于他将如何执掌这家央行的构想，对华尔街而言，沃什呼吁与财政部达成新协议的想法晦涩难懂，但也可能产生深远影响。

　　沃什表示支持通过1951年协议的新版本，来彻底改革这两个机构之间的关系。

　　该协议极大地限制了美联储在债券市场的影响力，不过在全球金融危机和疫情期间的数万亿美元证券购买后，事实上如今已并非如此。因此，当美国总统唐纳德·特朗普提名55岁的沃什担任下一任美联储主席后，投资者开始讨论他究竟有何意图。

　　沃什和财政部长斯科特·贝森特都没有详细阐述在沃什接手美联储之后他们可能考虑的计划。不过，沃什在去年接受CNBC采访时提到，协议可以“明确且审慎地描述”美联储的资产负债表规模，财政部将制定其发债计划。

　　凯文·沃什

　　任何改革可能只是官僚程序上的调整，短期内对30万亿美元国债市场的影响甚微。但如果是一项更为雄心勃勃的计划，涉及对美联储目前超过6万亿美元的证券投资组合进行彻底改革，则可能会造成波动性加剧，以及根据具体情况加剧对美国中央银行独立性的担忧。

　　美联储与财政部会谈的左右因素将是特朗普，他去年曾表示央行在设定利率时的职责之一是顾及政府的债务成本。

　　“与其说是为了保护美联储，不如说它更像是一个收益率曲线控制框架，”SGH Macro Advisors首席美国经济学家Tim Duy在谈到潜在协议时表示。“一项将美联储资产负债表与财政部融资同步的公开协议，将明确地将货币操作与财政赤字挂钩。”

　　而这正是1951年协议所终结的做法。二战及战后时期，为了控制联邦政府的借贷成本，美联储曾对短期和长期国债收益率设定上限。然而，这种做法导致战后通货膨胀飙升。杜鲁门政府随后同意让政策制定者自行设定利率，这一决定标志着美联储在货币政策方面的自主权得到了明确，具有里程碑意义。

　　沃什去年4月曾表示，美联储在金融危机和新冠疫情之后大规模购买债券，实际上违反了1951年的原则。他在采访和演讲中指出，这些举动助长了政府鲁莽的借贷行为。

　　记者通过他曾担任研究员的胡佛研究所联系到沃什，但他没有回应关于美联储与财政部潜在协议的置评请求。美国财政部也未作出回应。

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　　贝森特曾同样抨击央行坚持量化宽松政策太久，称这甚至损害了市场发出重要金融信号的能力。

　　负责监督遴选鲍威尔继任者流程的贝森特此前表示，美联储的量化宽松应在“真正的紧急情况下，并与政府其他部门协调”进行。

　　因此，一项新的协议可以简单地规定——除了日常流动性管理之外——美联储只有在获得财政部的批准后才会进行大规模的国债购买，并着眼于一旦市场条件允许就停止量化宽松。

　　但以这种方式将财政部引入到美联储决策过程中，可能会引发其他解读。Evercore ISI的Krishna Guha表示，“投资者会将此解读为贝森特对任何量化紧缩计划都拥有一定的否决权”。

　　一份内容更充实的协议将阐明许多市场参与者所期望的内容：将美联储持有的中长期国债转换为期限为12个月或更短的短期国债。

　　这样一来，财政部就可以缩减国债和票据的发行规模，或者至少不必像以往那样大幅增加发行量。财政部在周三发布的季度债务管理声明中，将美联储行动与其发行计划联系起来，并表示正在密切关注美联储近期加大国债购买力度。

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　　“我们已经在朝着加强美联储与财政部协调的方向发展了，”Brandywine Global的Jack McIntyre表示。“问题在于，这种情况是否会被放大。”

　　风险在于，投资者认为美联储的举措使其偏离了抑制通胀的使命，加剧了市场波动和通胀预期。最糟糕的情况是，美元的吸引力和美国国债的避险地位可能会受到削弱。

　　“如果达成一项协议，暗示财政部可以指望美联储在可预见的未来购买部分债券或部分收益率曲线，那将是极其严重的问题，”Columbia Threadneedle Investments的投资组合经理Ed Al-Hussainy表示。