铜：

　　（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）

　　隔夜内外铜价震荡偏强，国内精炼铜现货进口窗口关闭。宏观方面，昨晚美国总统特朗普在国会发表其第二任期的首次国情咨文演讲，他表达了对最高法院裁决表达不满，同时重申将使用其他法律授权来实施新关税，并传达出对股市和通胀的乐观态度。美贸易代表称，美国对部分国家加征的“全球进口关税”税率将从新近实施的10%升至15%或更高。国内方面，美贸易代表称继续推进中美第一阶段经贸协议情况301调查，并可能采取关税措施，商务部回应。库存方面，LME铜库存增加6475吨至249650吨，LME美洲仓库继续涌入；Comex铜库存下降479吨至545257吨；SHFE铜仓单增加10717吨至287806吨，BC铜仓单下降700吨至14218吨。需求方面，关注节后开工情况。节后铜价上涨受贵金属重拾上行及津巴布韦出口扰动影响较大，但短期仍不排除宏观情绪退潮与库存累库压力共振带来二次回调风险。不过，驱动铜价上行的核心逻辑——全球铜矿资本开支不足导致的供给缺口，以及新能源、AI算力基础设施的需求增量，并未发生根本性转变，因此若铜价因宏观与基本面现实趋弱出现较大回调，将是布局中长期多单的黄金窗口。

　　镍&不锈钢：

　　（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　隔夜LME镍涨0.73%报18045美元/吨，沪镍涨0.11%报141680元/吨。库存方面，LME库存增加480吨至287808吨，SHFE 仓单增加1253吨至53177吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持50元/吨。节前ESDM部矿产和煤炭总干事Tri Winarno透露，批准的镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间，与上年RKAB的生产目标大幅缩水；根据铁合金在线，受镍矿供应紧张及炉子检修影响，印尼某镍铁工厂产量下降，预计影响产量3-4万实物吨/月；根据路透社报道，再次发生尾矿滑坡后，印尼环境部长Hanif Faisol Nurofiq称正考虑取消青美邦新能源有限公司的环境许可。基本面来看镍矿升水再度走强，根据铁合金在线报道，节后报价在35-40不等（不含奖励）美元/吨。根据SMM数据显示印尼火法、湿法镍矿库存指数下降，分别主要受到监控系统延迟和新项目投产所致，叠加印尼配额收紧的预期，后续或仍存在资源供给偏紧的担忧，推动边界成本支撑继续抬升。阶段性需求环比转弱，但成本支撑依旧坚实，叠加印尼消息面多有扰动，持续关注成本线附近轻仓试多机会，后续显性库存如能明显去化，可能会对价格形成进一步正反馈，另需警惕海外宏观风险。

　　氧化铝&电解铝&铝合金：

　　（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　隔夜氧化铝震荡偏强，隔夜AO2605收于2874元/吨，涨幅0.77%，持仓增仓8601手至31.4万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2604收于23980元/吨，涨幅1.18%，持仓增仓8746手至25.7万手。铝合金震荡偏强，隔夜主力AD2604收于22895元/吨，涨幅1.71%。持仓减仓1079手至10400手；现货方面，SMM氧化铝价格止跌回涨至2618元/吨。铝锭现货贴水扩至200元/吨。佛山A00报价回调至23450元/吨，对无锡A00升水60元/吨，铝棒加工费多地持稳，新疆广东无锡上调20-30元/吨；铝杆1A60系加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆上调4元/吨。海外氧化铝价格上涨、叠加国内电解铝厂开展原料冬储，氧化铝盘面逆势上涨。但社库积压和到期仓单注销压力较大，持续压制氧化铝涨势。节内美伊矛盾升级、后续局势新增变数，特朗普再度宣布加征关税，海外宏观情绪引发外盘出现波动。节后沪铝存在短期补涨但整体空间有限，后续铝价回调后，铝锭累库幅度将决定的起涨位置，若累库超预期可能压制反弹节奏。需关注海外消息扰动、节后下游复工进度和铝锭累库节奏。

　　工业硅&多晶硅：

　　（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　25日工业硅震荡偏强，主力2605收于8430/吨，日内涨幅0.3%，持仓增仓20108手至31.4万手。百川工业硅现货参考价9458元/吨，较上一交易日持稳。最低交割品价格持稳在8850元/吨，现货升水收至420元/吨。多晶硅震荡偏弱，主力2605收于47630元/吨，日内跌幅0.76%，持仓增仓563手至38292手；百川多晶硅N型复投硅料价格跌至53000元/吨，最低交割品硅料价格跌至53000元/吨，现货升水收至5370元/吨。云南厂家节前赶单交付完毕，节后将进入全面停产期，新疆大厂节前停产、节后短期复产压力较大。工业硅供给存在叙事支撑，但需求受限下向上推涨空间有限。节前晶硅市场新单停滞，硅片进入一单一议模式，多环节报价在成交僵持中企稳。节后市场矛盾转向旺季预期下游需求启动情况，并等待行业新一轮政策信号明朗。短期延续弱势调整，需警惕政策和需求预期落空后的进一步回调风险。

　　碳酸锂：

　　（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　碳酸锂：昨日碳酸锂期货2605涨3.4%至166480元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价上涨9750元/吨至161750元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨9750元/吨至158250元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）上涨8500元/吨至153000元/吨。仓单方面，昨日仓单库存减少330吨至38525吨。消息面，津巴布韦方面暂停所有原材料和锂精矿出口。供给端，2月碳酸锂产量预计环比下降16.3%至81930吨，各原料提锂均有下降。需求端，2月三元材料排产环比下降14.6%至69250吨，磷酸铁锂环比下降10.7%至354000吨。库存端，周度碳酸锂社会库存环比减2019吨至105463吨，其中下游环比增加3058吨至43657吨，其他环节减少4430吨至43450吨，上游环比减少647吨至18356吨。资源端供给扰动，锂矿拍卖价格走强，叠加按照2月排产推算，短期库存水平或呈现出持续下降，将成为显著的利多因素。短期来看，受智利发运数据环比大增和国内生产或将陆续恢复，压力将在需求端是否能有超预期的情况；中期在考虑发运周期下，则或将影响5月开始以后的实际供应。