磷矿石资源属性凸显，全球磷资源分布较为集中　　2026 年2 月18 日，特朗普签署了一份援引《国防生产法》的行政命令，将元素磷和草甘膦类除草剂列为国防关键物资。命令授权农业部长确定全国范围内的优先事项和资源分配，为遵守命令的国内生产商提供法律豁免（依据《国防生产法》第707 条），并明确要求任何实施规则不得危及国内生产商的企业存续能力。同时，据美国内政部2025 年11 月7日消息，美国内政部通过美国地质调查局发布了2025 年最终版关键矿产清单，新增了10 种对美国经济和国家安全至关重要的矿产，包括磷酸盐。　　全球磷矿石资源储量分布较为集中，磷矿资源丰富的北非地区，磷矿石整体开发程度较低。摩洛哥是磷矿石资源储量最丰富的地区，据USGS数据，2025 年摩洛哥磷矿石储量约500 亿吨，占到全球储量的68%，但产量仅为3600 万吨，占比为14%。我国是全球最大的磷矿石、磷化学品生产国。2025 年我国磷矿石产量达1.21 亿吨，占全球的比重为49%，但我国磷矿石储量仅为34 亿吨，占全球的比重为5%，储采比为28，低于全球平均水平292。我国磷矿资源存在富矿少贫矿多、开采难度大、伴生矿多、品位低等特点。据川恒股份2024 年年报，国内磷矿近90.8%为中低品位磷矿，平均品位仅为16.85%，较摩洛哥（33%）和美国（30%）差距较大，在技术上可以利用、具有经济价值的磷矿储量只占总储量22%。磷矿行业属于资本密集型产业，项目建设、设备投入、安全环保等各方面需要大量的资金投入，一般来说新建的矿山需要耗时3-5 年进行环保建设才能投产，且建成后需1-2 年才能完成产能爬坡。据Wind 数据，2024 年美国磷矿石产量为1940 万吨，2015 年以来美国磷矿石产量震荡下行，累计下降800 万吨，2025 年美国磷矿石产量为2000 万吨。　　2024 年美国磷矿石进口量为339 万吨，较2023 年增长31%，净进口依赖度由2021 年的11%增长至2024 年的18%，2025 年进口量为340 万吨。美国磷矿供应也在收紧，Bayer 在Soda Springs 附近的BlackfootBridge 矿已接近枯竭，计划接替的Caldwell Canyon 新矿（预计运营40年）在2023 年被联邦法官以环评问题叫停。2025 年10 月，BLM 重新批准Bayer 的Caldwell Canyon 磷矿项目。　　农业需求稳定，新能源需求占比快速提升　　磷矿石作为磷化工产业链的源头，需求正经历从传统农业单一驱动向“农业+新能源”双轮驱动的历史性转变。据卓创资讯，2025 年磷肥占到磷矿石需求的55.46%。据百川盈孚数据，2025 年磷酸铁锂产量399.50 万吨，同比增长56.18%，对磷矿石需求量约为1544 万吨，占到磷矿石需求总量的11.75%，较2020 年对磷矿石需求量提升1491 万吨。2025 年以来，国内储能需求爆发式增长，叠加海外市场加速拓展。EV Tank 发布的《中国锂离子电池行业发展白皮书（2026 年）》显示，2025 年全球锂离子电池出货量达2280.5GWh，其中用于储能领域的锂离子电池651.5GWh，用于新能源汽车领域的锂离子电池1495.2GWh。出货量的大幅度超预期增长主要来自于储能电池（ESS LIB）领域，尤其是中国之外的储能市场需求的拉动带动了全球储能电池在2025 年总体出货量达到651.5GWh，同比增长幅度高达76.2%。展望未来，EVTank 预计，全球锂离子电池出货量在2026 年和2030 年将分别达到3016.3GWh 和6012.3GWh，主要增长动力来自于储能电池的需求。　　黄磷下游新兴领域需求持续增长，草甘膦产能主要分布在中国　　供给端，据百川盈孚数据，截至2026 年1 月，国内黄磷产能为154.65万吨，在建产能为32.5 万吨。电力成本占黄磷生产成本的40%左右，产能主要分布在云贵川鄂等水电资源丰富地区。2025 年10 月《云南省推进磷资源高效高值利用促进磷产业转型升级实施方案》，提出“整合黄磷、磷铵等产能布局，除符合规定的搬迁和转型升级外，不再新增黄磷产能”。需求端，黄磷是草甘膦、有机磷、阻燃剂、新能源材料等高附加值产品的重要基础工业原料。据百川盈孚，2025 年黄磷表观消费量为100 万吨，同比增长18%。《云南省推进磷资源高效高值利用促进磷产业转型升级实施方案》，提出构建以黄磷为原料的高纯化学品、磷系功能性材料等高附加值产品体系。随着下游高附加产品需求发展，黄磷需求有望持续增长。　　中国是全球最大的草甘膦原药生产基地，供应全球70%以上的产量。　　Bayer 的子公司Monsanto 是美国唯一的草甘膦本土生产商。据《华尔街日报》报道，Bayer 美国工厂约产全球40%的草甘膦。美国市场从中国进口大量草甘膦填补产能缺口。特朗普签署的行政命令将减少对外国供应的依赖，Caldwell Canyon 磷矿获批也将促进Bayer 草甘膦中长期的原料自给。　　行业评级及投资策略　　磷矿石作为磷化工产业链的源头，需求正经历从传统农业单一驱动向“农业+新能源”双轮驱动的历史性转变。而磷矿石的供给受制于矿石开采进度缓慢，磷矿石供需有望持续紧张，资源属性日益凸显。我们看好具备磷矿石资产源业及链磷一体化的磷化工公司，维持磷化工行业“推荐”评级。　　重点关注公司　　建议关注云天化、兴发集团、川恒股份、新洋丰、云图控股、川发龙蟒、芭田股份、湖北宜化、川金诺等。　　风险提示　　宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期；重点关注公司业绩不及预期；安全环保生产风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （：贺