智通财经APP获悉，五矿证券发布研报称，美国关键矿产战略发展至今，其特征包括战略导向明确、政企协同发力、覆盖全产业链、联盟化特征显著、政策工具灵活。工业金属价格多数上涨，降息预期将继续提振工业金属价格，重点关注铜、锡、铝。其他金属方面，钨价连创历史新高，关注中国优势资源价值重估，如钨、锑、稀土等。

五矿证券主要观点如下：

美国关键矿产战略历经四个阶段演进，目标扩展至全产业链控制

美国关键矿产战略历经2008-2017年风险识别萌芽期、2017-2021年“美国优先”本土化启动期、2021-2025年“盟友协同”深化期，2025年起进入全产业链条控制的激进扩张期，战略强度持续升级。总结而言，美国关键矿产战略发展至今，其特征包括战略导向明确、政企协同发力、覆盖全产业链、联盟化特征显著、政策工具灵活。

美国关键矿产储备项目(Project Vault，金库项目)是一项结合国家政策、金融和市场手段的系统性设计,不应仅理解为供应缓冲，而是重塑其供应体系的关键一环。通过金库项目整合政府、贸易商、矿企及制造企业，以16.7亿美元私人资本以及100亿进出口银行贷款为支撑，提供关税豁免、价格底线保障等政策支持，发挥的作用不仅在于稳定价格，也衔接了上下游供需，并发出矿产投资的信号。

美国通过金库项目构建联动各方的行动框架，指引矿产项目投资，并以国家资本撬动私人资本跟进

美国已计划投入超300亿美元资助矿山及冶炼项目，推进多部门联动形成资助合力，涉及国防部(DoD)、能源部(DOE )、进出口银行(EXIM)、国际发展金融公司(DFC)等多个机构。资助模式以“政府引导+私人资本跟进”为主，政府通过贷款、拨款、股权投资等方式降低项目风险，撬动数倍于政府支出的私人资本参与，形成规模化投资效应。

资助项目所涉金属矿产与中国优势资源高度重合，贯穿“勘探-开采-加工-回收”全生命周期，重点强化本土加工制造能力

根据已披露的资助项目信息，资助重点为稀土、锂、石墨以及钨钛锑铌等战略小金属。地域上形成“本土为主、盟友互补”的布局，同时重点资助澳大利亚、巴西、加拿大等盟友国家的矿产项目。若美国政府落实价格底线承诺及矿产资助计划，长期内有望保障新矿山与冶炼项目的可行回报，克服高资本开支、长周期、价格波动等因素带来的不确定性。

风险提示：1、矿产政策有不确定性;2、全球贸易政策变化超预期，货物流通造成区域性逻辑变化;3、工业需求低于预期。