油价飙升加剧通胀担忧，美国国债正迎来2025年4月以来最大单周跌幅；尽管美国就业报告意外疲软（本应支撑美联储降息），但通胀忧虑完全盖过了这一利好。

　　周五长期国债表现更弱，10年期美债收益率一度上行5个基点，本周累计上涨22个基点——这是近一年前特朗普总统宣布对美国贸易伙伴全面征收关税以来，最大的单周涨幅。交易员目前押注，美联储今年至少降息一次，最早可能在9月启动。

　　BMO资本市场美国利率主管伊恩・林根表示：“从直觉上看，中东冲突带来的前瞻性通胀风险，让美债市场难以进一步反弹。”

　　10至30年期美国国债收益率周五走高，布伦特原油期货价格触及每桶90美元，而对美联储政策变化更为敏感的2年期美债收益率则有所回落。短期收益率下跌约2个基点，至3.6%左右，将其本周涨幅收窄至18个基点。

　　在规模达31万亿美元的美债市场中，本周的走势正在奠定基调。投资者将焦点放在能源成本及其对全球通胀和央行政策可能产生的连锁影响上，而非最新出炉的劳动力市场疲软信号。

　　政府报告显示，2月份美国雇主裁员9.2万人，失业率上升。数据还显示，1月份美国零售销售额下滑，受冬季天气扰动抑制部分经济活动影响，汽车经销商表现疲软。

　　詹尼・蒙哥马利・斯科特公司首席固定收益策略师盖伊・勒巴斯表示：“今日的就业数据看上去有衰退迹象。通常情况下，在就业数据大幅不及预期时，尤其是在劳动力市场脆弱的背景下，我们会看到整条收益率曲线大幅上涨。但显然这种情况并未发生，能源价格与利率之间的关联，盖过了今日数据中显现的经济下行压力。”

　　美国政策制定者去年因劳动力市场走软三次降息，今年1月则暂停降息，多名官员认为通胀仍过高，短期内不宜进一步降息。但此次就业数据，给那些担忧劳动力市场的美联储官员提供了推动更多政策宽松的理由。

　　旧金山联邦储备银行行长玛丽・戴利周五表示，令人失望的就业报告打破了美国劳动力市场正在企稳的看法。美联储理事克里斯托弗・沃勒称，他预计中东冲突不会对通胀产生“持续性”影响。沃勒曾对美联储1月份的决议投下反对票，称鉴于劳动力市场持续疲软的迹象，他更支持降息25个基点。

　　利率互换数据显示，受中东冲突扩大影响，交易员本周重新调整了对美联储的政策预期。他们目前押注，到今年年底，美国政策制定者将累计降息36个基点，下次降息预计在9月。而一周前，市场预期2026年降息幅度为60个基点。

　　智慧树投资策略主管凯文・弗拉纳根表示：“债券市场已决定聚焦于高油价及其潜在的通胀影响。对美联储而言，最好的选择或许是静观其变。”

　　这场战争也极大改变了欧洲债券市场的前景，欧洲对能源冲击尤为脆弱。货币市场目前预计欧洲央行将在2026年加息，与一周前的预期截然相反——当时市场认为降息的可能性大于加息。

　　掉期交易已完全定价今年12月前加息25个基点，并预计2027年4月前再次加息的概率约为三分之一。这使得德国国债正迎来三年来表现最差的一周。

　　在全球范围内，投资者与政策制定者仍在争论：油价上涨带来的通胀影响是否只是暂时的。此前，美联储曾在疫情后及2022年俄罗斯入侵乌克兰期间，误判了通胀的持续性。

　　摩根大通资产管理公司投资组合经理普丽娅・米斯拉表示：“市场在质疑，在应对能源价格带来的滞胀冲击与不确定性时，经济整体环境是否足够稳固。所有市场都基于两个假设：冲突是短期的，经济基本面坚实。而这两个假设如今都受到了挑战。”