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　　琏升科技连亏八年面临“钱荒”，新实控人携4.7亿定增“救场”丨A股融资快报

　　来源：全景财经

　　3月5日，深交所官网更新的一则受理动态，让琏升科技（300051.SZ）再次进入市场视野。

　　作为福建省首家创业板上市公司，琏升科技（原名三五互联，2010年2月上市）拟向控股股东海南琏升发行不超过82，746，478股，发行价格5.68 元/股，募资4.7亿元，全部用于补充流动资金和偿还有息负债。本次再融资保荐机构为申港证券，会计师事务所为华兴会计师事务所（特殊普通合伙），律师事务所为北京市中伦律师事务所。

　　这家从互联网跨界光伏的创业板“老兵”，在2025年12月刚刚完成实控人变更后，迅速推出了配套再融资计划。

　　01

　　账面现金仅够“烧”22天

　　募集说明书中的一组数据，揭开了琏升科技当下的资金紧张程度。

　　截至2025年9月30日，公司账面上的货币资金余额为4751.32万元。剔除银行承兑汇票保证金等受限资金后，可自由支配的资金仅剩3005.71万元。按照2024年至2025年9月期间的月均付现成本测算，这笔钱仅能维持0.74个月，约22.2天的运营。截至目前，理论上公司账面现金面临“钱荒”。

　　负债端的压力同样直观。截至2025年9月末，公司资产负债率已达77.04%。短期借款、一年内到期的长期借款、长期借款及其他非金融机构借款合计有息负债余额为7.32亿元，其中未来三年需偿还的金额高达5.13亿元。此外，公司还因承租厂房而面临未来三年合计1.32亿元的租赁负债本息。

　　将上述债务相加，琏升科技测算出未来三年的资金缺口为5.97亿元。这恰好解释了此次4.7亿元定增的用途，全部用于“补流”和“还债”。这并非扩张，而是紧急“止血”。

　　这不是琏升科技首次尝试定增。2025年3月，公司曾推出一份拟募集6.5亿元的定增方案，但最终“停止实施”。此次4.7亿元方案能否顺利推进，仍有待监管审核。

　　02

　　连亏八年，累计超10亿元

　　资金链紧张的表象之下，是主营业务的持续失血。

　　财务数据显示，琏升科技的亏损之路始于2018年。根据Wind数据，公司2018年至2024年扣非净利润分别为-3.50亿元、-2.65亿元、-0.85亿元、-0.30亿元、-0.39亿元、-0.42亿元和-1.39亿元，累计扣非亏损已达9.5亿元。

　　2022年至2025年1-9月，公司扣非后归母净利润分别为-3905.89万元、-4169.85万元、-1.39亿元和-8804.67万元。今年1月底发布的业绩预告显示，公司预计2025年全年归母净利润亏损1亿至1.5亿元。

　　这意味着，琏升科技将迎来连续第八年亏损，累计亏损规模将突破10亿元大关，也是其上市以来最长的亏损周期。公司解释称，亏损主要受全球光伏行业深度调整影响，表现为阶段性供需失衡、低价竞争加剧及贸易环境复杂。

　　更棘手的是毛利率的“雪崩”。公司主营业务毛利率从2022年的50.61%骤降至2025年1-9月的-22.27%。募集说明书解释称，这主要是光伏行业阶段性供需错配导致产品价格下滑，同时新建产能爬坡期产能利用率不足，单位产品分摊的固定成本增加。

　　“产能利用率不足”的具体程度体现在数据上。2025年1-9月，公司太阳能电池实际产能为1850MW，但产量仅430.60MW，产能利用率仅为23.28%。这意味着近八成产能处于闲置状态。而同期，公司的机器设备固定资产账面价值占比高达67.43%，可能存在计提固定资产减值准备的风险，进一步吞噬利润。

　　从资产负债率变化趋势看，公司财务杠杆持续攀升。2022年末、2023 年末、2024 年末及 2025 年 9 月末，公司资产负债率分别为 69.19%、69.33%、74.37%和 77.04%，处于较高水平。

　　03

　　新实控人包揽定增“救场”

　　此次定增的发行对象仅有控股股东海南琏升一家，这一点值得细究。

　　发行前，海南琏升及实际控制人王新合计持有发行人14.09%的股份。按发行上限82，746，478股计算，发行后这一比例将提升至29.72%，逼近30%的要约收购红线。

　　这并非一次简单的增持。就在几个月前，琏升科技刚刚完成了一场控制权变更。2025年12月15日，海南琏升股东与四川巨星签署股权转让协议，海南琏升控股股东由星煜宸变更为新鸿兴科技，实际控制人变更为王新。

　　2025年11月，公司完成第七届董事会换届，选举王新、杨苹等为非独立董事，陶冶等为独立董事。标志着公司治理结构进入由王新主导的新阶段，旨在强化光伏主业战略执行与资本运作效率。

　　Wind数据显示，王新自2023年起担任眉山琏升光伏科技有限公司董事长，主导8GW HJT电池项目落地，该项目创下“1月开工、4月封顶、8月底量产”的行业纪录，具备扎实的光伏项目落地与产业资源整合能力。

　　杨苹长期担任琏升科技总经理兼财务总监，虽无传统光伏从业履历，但自2023年公司全面转向光伏战略以来，主导财务体系重构、成本管控与融资安排，是光伏业务从战略构想到落地执行的关键操盘手。

　　募集说明书中有一句话值得注意：“本次发行也充分表明了控股股东、实际控制人对公司发展的支持，对公司未来前景的信心和对公司价值的认可。”从资本运作的角度看，新实控人正在用真金白银锁定控制权，同时向市场释放“托底”信号。

　　04

　　技术突破难解近渴

　　资金可以输血，但真正的考验在于技术路线的选择。

　　琏升科技押注的是HJT（异质结）路线，但这条技术路线在当下的市场格局中，仍属于“小众选手”。根据中国光伏行业协会发布的《中国光伏产业发展路线图（2025-2026年）》，2025年N型TOPCon电池的市场占比高达87.6%，稳居绝对主流地位；而HJT电池的市场占比仅为2.6%。

　　琏升科技并非没有技术储备。公司披露，其量产电池转换效率平均可达26%以上，自主研发的高效异质结0BB组件功率最高已达781.97W。在降本方面，公司已实现20%银包铜浆料量产，综合银耗降低至3mg/W。

　　最大的亮点来自叠层电池。通过技术迭代与产品创新，公司研发的晶硅异质结钙钛矿叠层电池，在光电转换效率上实现突破，达到 33.45%。公司强调，异质结钙钛矿叠层电池通过叠层设计能够突破单结电池效率极限，是引领下一代光伏技术突破的关键方向。

　　在量产产品方面，琏升科技近期正式发布了两款异质结多分片组件天王星Pro与金星Pro，分别适用于大型地面电站和工商业屋顶等不同应用场景。公司表示，这两款组件采用多分片、高密度封装、UV胶膜等技术，在高荷载、高阻水、抗UV等方面表现突出，具有更优BOS和LCOE成本。

　　产能布局上，琏升科技在四川眉山已建成2.8GW高效异质结产线，是四川省确定的25条产业新赛道之一。公司指出，其核心产品凭借更高电池转换效率、硅片薄片化、更低衰减率、更低温度系数、更高双面率、更低碳足迹等优势，获得国内外客户认可， 处于行业领先水平。

　　但问题是，这些技术突破大多还停留在实验室或小批量阶段。用行业内的说法，远水难解近渴。在光伏行业产能过剩、价格战持续的当下，技术优势能否转化为市场竞争力和利润，仍是未知数。

　　此次4.7亿元定增若能顺利落地，对琏升科技而言，一方面是“止血”，缓解迫在眉睫的偿债压力，降低资产负债率；另一方面是“锁定”，大股东持股比例大幅提升，控制权得以巩固。

　　但资金只是入场券。真正的考验，在琏升科技能否靠降本增效稳住现金流，同时将叠层电池的技术储备转化为真正的市场竞争力。对于这家跨界光伏的上市公司而言，耐力赛的最艰难阶段，或许才刚刚开始。

　　截至3月9日收盘，琏升科技报9.68元/股，总市值约36亿元，今年以来该股累计上涨50.08%。

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