作者：港股信息技术ETF（159131）基金经理 曹旭辰

　　3月10日，港股大幅高开，全线大反弹，港股信息技术、港股互联网、港股通汽车等板块强势领衔。值得一提的是，3月9日，港股市场波动剧烈，恒生指数一度重挫逾3%，南向资金趁机汹涌买入港股达372.13亿港元，创历史最高单日净买入纪录。

　　自2025年9月中旬以来，全球市场的风险偏好持续收敛，在充沛的流动性下，通胀链全面占优，而估值链出现不同程度的回调。其中，通胀链比较醒目的品种有黄金、油气、存储芯片等，估值链比较标杆性的品种有GPU、光模块、港股等。

　　在没有世界级的战争和疫情的情况下，我个人认为，大宗商品的价格长期会因为供需关系的调整而逐渐回归理性，至少其涨价速度会先回归理性。在本轮强周期中，黄金白银的价格在1月30日达到了二阶导的顶峰，存储芯片在2月26日因为美伊战争达到了二阶导的顶峰，原油在3月9日因为特朗普TACO达到了二阶导顶峰，因此整体通胀链正处于二阶导减速、但一阶导仍持续惯性涨价的过程中，这阶段对周期股的影响是上修估值的动力往往有限。

　　而对于风险偏好类、估值驱动品类，以港股为例，从估值看，业绩表现稳健的腾讯控股2026年PE仅不足15倍，而2026年利润增速已达到15%。之前估值溢价较高的腾讯音乐，其2026年PEG也回落到1以下，这意味着整个港股中概股的估值泡沫已经压缩到了较为极致的阶段。当然，此类情况同样出现在了因通胀受损的一些消费电子公司上。

　　因此，我们正站在通胀链和估值业绩链博弈的分水岭上，假设不认为全球会进入通缩预期、流动性大幅收紧的阶段，正处于相对低位的估值业绩链，如港股互联网、港股信息技术、港股汽车（代表性ETF：港股互联网ETF（513770）、港股信息技术ETF（159131）、港股通汽车ETF华宝（520780））或已进入逐步布局时点。

　　特别提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。

　　风险提示：本文中所提及的基金由华宝基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人对港股信息技术ETF、港股通汽车ETF华宝、港股互联网ETF的风险等级评定均为R4-中高风险，适合积极型（C4）及以上的投资者。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。以上基金由华宝基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注销售机构出具的适当性意见，并以其匹配结果为准，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对以上基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。以上基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对以上基金业绩表现的保证。基金有风险，投资须谨慎！费率详见各基金法