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　　每经记者|刘明涛    每经编辑|肖芮冬    

　　随着公募基金2026年一季报披露完毕，多位知名基金经理对白酒行业的投资策略也浮出水面。

　　两大“爱酒”基金经理易方达基金张坤、景顺长城基金刘彦春在去年四季度“卖卖卖”后，今年一季度继续大举卖出白酒股。而易方达基金另一基金经理萧楠则“独爱”五粮液，大幅减持贵州茅台、泸州老窖和古井贡酒的同时，一季度加仓五粮液319.88万股，环比加仓幅度达到43.06%。

　　减持，但依旧难以割舍——这或是多位知名基金经理对白酒行业操作的“内心独白”。

　　6年前，以白酒股为首的大蓝筹行情，让张坤等基金经理名声大噪。但其对白酒股的坚守，近两年也备受市场质疑。刚刚公布的基金一季报显示，张坤虽减持了多只白酒股，但白酒股依旧是其掌管基金的核心持仓。

　　以易方达蓝筹精选混合型基金为例，张坤今年一季度减持贵州茅台39.8万股，同时减持五粮液252万股，小幅减持泸州老窖，另外加仓了山西汾酒。虽然去年四季度张坤也在减持白酒股，但是相比其他个股的减持力度，抛售白酒股仍属温柔。

　　截至今年一季度末，易方达蓝筹精选混合型基金前三大重仓股分别为贵州茅台、五粮液以及泸州老窖，三家白酒公司持股市值占该基金净值的29.68%，单一个股持仓市值占比基本逼近基金对单个上市公司股票持仓比例上限10%。

　　《每日经济新闻·将进酒》记者注意到，易方达蓝筹精选基金一季度被净赎回超过14亿份，在此背景下，张坤的减持基本属于被动减持。

　　与张坤相似的还有景顺长城基金刘彦春，尽管管理规模大幅缩水，但其核心持仓依旧以白酒股为主。

　　以景顺长城新兴成长混合型基金为例，今年一季度，该基金也被净赎回接近9亿份，刘彦春对基金重仓股基本均进行了减持。虽减持贵州茅台21.78万股，但贵州茅台持仓市值仍占其基金净值9.93%，为其第一重仓股。而持有山西汾酒、五粮液以及泸州老窖合计则占其基金净值近18%，占比同样较高。

　　刘彦春表示，从今年开始，我国内需部门改善幅度很可能超出市场预期，相关板块存在巨大的盈利和估值上修空间。随着物价回升、名义GDP增速加快，预期市场风格也将从流动性驱动逐步回归企业内在价值。

　　相比上述两大知名基金经理被动操作、减持白酒股，易方达基金萧楠的操作则可谓“快准狠”。

　　今年一季度，萧楠加仓五粮液319.88万股，环比加仓幅度达到43.06%。有意思的是，在五粮液去年三季度业绩“爆雷”后，萧楠曾在去年四季度减持五粮液419万股。如此明显的调整，背后藏着什么投资逻辑呢？

　　《每日经济新闻·将进酒》记者翻阅易方达消费行业基金一季报发现，萧楠对白酒行业作出了最新的投资判断。他指出，白酒的终端数据目前已经企稳。从草根调研看，春节期间高端白酒的销售已经实现增长，尽管长期看白酒的消费场景已经大幅度减少，但本轮调整后，行业集中度也越来越向着少数品牌集中。因此，基于不同品牌出清的节奏，对白酒的持仓结构做了微调，同时在食品饮料板块增加了必选品的配置。

　　正如萧楠所说，其在加仓五粮液的同时，对泸州老窖和古井贡酒进行了大比例减持。减持后，易方达消费行业基金合计持有泸州老窖和古井贡酒市值占其净值比例已不到10%，而合计持有贵州茅台和五粮液市值则占其净值比例达到18.84%。

　　那么，有没有基金经理主动大幅减持白酒股呢？答案是肯定的。

　　去年四季度，何帅掌管的交银施罗德优势行业混合基金曾大幅减持科技股而买入白酒股，其合计持有贵州茅台、泸州老窖、五粮液以及山西汾酒市值占其净值比例超过25%。而今年一季度，何帅及时纠错，重新买回科技股而卖出白酒股，截至一季度末，除了贵州茅台还在该基金前十大重仓股序列，泸州老窖、五粮液和山西汾酒均退出了该基金的重仓股之列，减持力度明显。

　　封面图片来源：每经媒资库