来源：华鑫证券

　　近期全球贵金属与基本金属市场走势分化，黄金受中国央行购金放量支撑表现坚挺，铜、铝、锡受下游需求偏弱影响以震荡运行为主，锂价则在库存回落带动下迎来上行。华鑫证券最新研报指出，当前金属市场供需格局清晰，维持黄金、铜、铝、锡、锂等板块 “推荐” 投资评级，并梳理出对应细分领域核心标的。

　　贵金属方面，本周伦敦黄金价格报 4741.40 美元 / 盎司，较 5 月 1 日上涨 104.50 美元 / 盎司，涨幅 2.25%；伦敦白银价格报 80.64 美元 / 盎司，环比上涨 7.50 美元 / 盎司，涨幅达 10.25%。

　　宏观数据方面，美国 3 月耐用品订单环比终值为 0.8%，与前值及市场预期一致；美国 4 月失业率为 4.3%，同样持平前值与预期。就业市场方面，美国 4 月非农就业人口变动 11.5 万人，高于前值 17.8 万人及预期 6.5 万人。细分来看，私人部门净增 12.3 万人，其中商品生产部门净增 1 万人，服务生产部门净增 11.3 万人，政府部门则减少 0.8 万人，服务生产部门为就业增长主要支撑，政府部门就业出现下滑。

　　据 CME Fedwatch 工具显示，市场预期 2026 年美联储或维持利率不变，下一次降息时点预计在 2027 年 9 月。尽管降息周期尚远，但近期中国央行大幅增持黄金，对金价形成有力支撑。

　　铜、铝市场呈现短期需求偏弱格局，价格以震荡为主。铜价方面，本周 LME 铜收于 13497 美元 / 吨，环比上涨 532 美元 / 吨，涨幅 4.10%；SHFE 铜收于 104460 元 / 吨，环比上涨 3490 元 / 吨，涨幅 3.46%。库存方面，LME、COMEX 铜库存环比上升，SHFE 铜库存环比下降，国内电解铜社会库存环比增加。冶炼端，中国铜精矿 TC 现货价格本周为 - 93.90 美元 / 干吨，环比下降 15.83 美元 / 干吨。下游开工普遍走弱，精铜制杆、再生铜制杆及电线电缆开工率均环比下滑，节前备货结束后下游复工节奏偏缓，高铜价抑制采购意愿，市场以刚需补库为主。

　　铝价方面，国内电解铝价格为 24240 元 / 吨，环比小幅下降。库存呈现内外分化，LME 铝库存环比下降，国内上期所库存及社会库存环比上升。冶炼利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润环比上升，新疆地区环比略有回落。下游逐步转入消费淡季，铝型材、铝线缆龙头企业开工率小幅下滑，行业呈现供强需弱格局，预计铝价短期弱稳震荡。

　　锡价在大幅上涨后面临高价抑制需求的局面。国内精炼锡价格报 424600 元 / 吨，环比上涨 38260 元 / 吨，涨幅 9.90%。库存方面，上期所锡库存环比增加，LME 锡库存小幅下降。供应端受缅甸佤邦矿区复产偏慢、印尼出口配额季节性扰动影响，原生矿供应持续收紧；但锡价突破 40 万元 / 吨后，下游中小型焊料企业成本倒挂明显，利润被大幅压缩，企业采购意愿低迷，市场交投清淡，仅维持刚需补库，节后复工缓慢，锡价预计以震荡为主。

　　锂市场则迎来价格上行，库存同步回落。据百川盈孚数据，本周国内工业级碳酸锂价格为 190000 元 / 吨，环比上涨 17000 元 / 吨，涨幅 9.83%；国内碳酸锂全行业库存 20360 吨，环比下降 195 吨。供应端因部分辉石端企业产线检修，周度产量小幅下降；价格大幅上涨后，下游材料厂散单采购意愿偏弱，以消耗库存及执行长单为主，短期高价对拿货意愿形成一定抑制。

　　行业评级与投资策略上，华鑫证券表示，美联储仍处降息周期区间，维持黄金行业 “推荐” 评级；铜矿供应持续偏紧，铜行业维持 “推荐”；国内电解铝产能供应刚性，铝行业维持 “推荐”；锡矿端供应偏紧有望支撑价格，锡行业维持 “推荐”；锂价进入上行周期且库存回落，相关行业维持 “推荐” 评级。

　　重点推荐个股方面，黄金行业看好中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际；铜行业关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源；铝行业推荐神火股份、云铝股份、天山铝业、中国宏桥；锡行业看好锡业股份、兴业银锡；锂行业重点推荐中矿资源、盛新锂能、国城矿业（维权）、赣锋锂业、华锡有色。

　　同时机构提示风险，包括美国通胀大幅走高、美联储降息幅度不及预期、国内铜铝及锡锂需求恢复不及预期、相关矿产投产进度超预期、电解铝产能意外停产等。