近期，国际金价出现一波快速回落，从历史新高的5600美元每盎司跌破至4500美元每盎司，下跌幅度约20%，属于较大幅度的调整。但此次下跌并未改变黄金长期看涨的走势。短期下跌主要受以下几方面因素影响：

　　第一，美联储新任主席沃什正式上任。根据其以往言论，市场预期沃什上台后可能先进行缩表，即通过抛售美联储持有的国债等资产回收市场流动性，减少市场资金供给，这对黄金等资产价格形成较大打压。事实上，包括其他有色金属价格也出现了较大下跌。

　　第二，霍尔木兹海峡被封锁后，国际油价从战前的70美元每桶升至100美元每桶左右。虽然近期美国总统特朗普释放出将与伊朗进行实质性谈判、尽早放开海峡的信号，但目前尚未落实协议，放开日期不确定，导致国际油价大幅波动。石油作为工业血液，油价上升推高全球通胀，特别是对美国通胀造成较大影响，美联储或推迟降息节奏，预计沃什可能选择年底降息或今年不再降息，这对黄金价格形成压制。

　　第三，过去两年国际金价大幅上涨。在金价1900美元每盎司时，我就提出未来有望突破5000美元每盎司，短短两年便提前实现目标，累积了大量获利盘。因此，金价短期下跌趋势一旦形成，或会造成较大获利回吐抛压，进一步加速金价下跌。

　　然而，我一直看好黄金的逻辑并未改变，美元越发越多，去美元化是大趋势，美国政府债台高筑，以美元标价的黄金价格长期上涨趋势不变。本轮下跌更多是短期因素造成的。

　　近期美国通胀指标PCE数据对黄金走势也会产生影响。此前美国公布的CPI达3.8%，创近年新高，市场预期美国通胀抬头，美联储降息时间一再推迟，进一步压制黄金走势。本次PCE数据也超预期走高，美联储降息将更加谨慎，甚至部分投资者预期货币政策可能从降息周期转向加息周期，这对黄金价格打击较大，无疑会影响黄金短期波动。

　　本次中东冲突虽本应提升避险情绪推动金价上涨，但中东是全球最主要产油区，冲突导致油价大涨，直接推高全球通胀，反而使美联储降息推迟，对金价形成不利影响。同时，土耳其等多国抛售黄金储备换取现金，加大了黄金抛压。此次黄金的避险情绪让位于流动性不足，部分国家抛售增加了供给，造成金价下跌。长期来看，包括中国央行在内的多国央行仍会积极增持实物黄金，黄金长期需求依然较大。一些欧洲机构今年也在抛售美元国债，换取黄金等实物资产，以规避美元长期贬值趋势。

　　近期美元指数出现一波快速回升，目前已逼近100大关。美元与黄金走势通常呈跷跷板效应，美元指数攀升时，黄金价格回落不足为奇。当前机构对黄金短期看法偏谨慎，但长期看多，包括多家大投行均表示国际金价未来仍有望创新高，只是短期利空因素可能影响价格。因此，投资黄金应注重长期配置，将其作为大类资产配置的一部分，而非关注短期波动。短期波动难以把握，但每次大跌都或是较好的布局时机。对于前期踏空的投资者，金价短期快速调整可能提供了配置黄金、黄金ETF、黄金基金或黄金股票等资产的机会。长期看，黄金价格上涨趋势或不会改变，上涨逻辑依然存在。部分银行黄金类产品长期收益出现倒挂，也说明市场对黄金长期看涨的态度并未改变，只是短期出现了超卖现象。金价快速回落使部分风险规避者卖出黄金，当前有一种声音认为黄金已不是避险资产而是风险资产，因其过去两年翻倍上涨积累了较多获利盘，波动加大，呈现出风险资产特征。这也是部分银行推出的黄金类产品收益率出现较大波动的原因。

　　关于配置黄金的策略，或可以每次大跌时逢低布局、分批买入，而非一次性投入，以防范金价短期超跌带来的被套风险。短期风险尚未完全释放，金价波动难以避免，需关注金价超调风险。分批买入、逢低布局或是当前较好的策略，持有期限应相对较长，以平抑短期波动带来的收益波动。布雷顿森林体系崩溃后，黄金长期配置价值越来越高，美元越发越多是大趋势，黄金长期依然可以积极看多。我一直建议在投资组合中配置20%左右的黄金类资产，这是一个较合适的比例，可进可退，从长期抵御法币贬值风险。每个家庭可根据自身实际情况适当调整这一比例。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）