“今年市场已经热闹成这样，我居然没赚到钱。”来自深圳的投资者小舒看着手机里的基金APP，对第一财经这样说道。这也是当下众多A股投资者的真实心声。

　　第一财经调查发现，不少投资者正陷入两难困境：布局消费、周期等非科技赛道的股民，全程见证市场热闹行情，账户却持续飘绿；而高位跟风入场科技赛道的投资者，又恰逢板块调整回撤，同样难以盈利。

　　这也反映了当下A股极致分化的现实。数据显示，年内通信、电子两大板块涨幅均超50%，成交额较去年底大幅增长八成；年内翻倍个股已超210只。赚钱效应看似亮眼，但有超六成个股年内录得下跌，市场收益率中位数低至-8.32%。

　　这种分化同样映射在基金市场上。目前主动权益类基金中，年内翻倍产品已达12只，赚钱效应突出，但仍有三成产品年内收益为负，行业首尾业绩相差逾141个百分点，这也让投资者陷入“追高科技怕回撤，坚守稳健不赚钱”的博弈难题。

　　“当前市场情绪积极、分化剧烈，科技成长强势，顺周期和主题方向疲弱，且交易持续向强势资产集中。”长城久祥基金经理刘疆对第一财经表示，市场的整体状态符合团队持续看好科技成长方向的判断，但过于极致的分化也并不完全合理。

　　基于此，他倾向于认为，市场或将继续保持积极，整体水位有望继续抬升，科技成长方向仍有望是主线，同时那些低位方向里的优质资产也有机会被市场陆续挖掘。

　　A股极致分化格局延续

　　上证指数已连续34个交易日保持在4000点以上震荡，年内累计回报缩至2.24%。同时，表面的平稳难掩结构性的剧烈分化。

　　截至今日收盘，在31个申万一级行业中，通信行业以67.17%的年内涨幅一骑绝尘，电子板块以50.04%的涨幅紧随其后。相比之下，排名第三的煤炭板块涨幅仅有29.66%，与前两大科技赛道存在明显差距。

　　而在涨幅靠后的行业中，商贸零售、农林牧渔等九大行业的年内跌幅已经超过10%，其中商贸零售行业的跌幅更达21.69%。换言之，行业最大涨跌幅之间差距已超过88个百分点，分化形态尽显。

　　相较于盘面表现的“碾压”，科技板块在市场成交额上的“虹吸”效应或更为直观。今日市场成交额为2.76万亿元，电子、通信两大板块的成交额合计超过1.1万亿元，占比超过四成。这一占比较去年底21.74%的数值提升八成以上，资金持续向核心科技赛道集中。

　　从个股维度进一步观察，A股全市场5524只股票中，年内下跌的有3476只，占比达63%。翻倍股则有217只，其中，电子板块个股占比超过三分之一。

　　得益于少数个股的巨大涨幅，全市场年内平均收益率拉高至5.11%，但中位数收益率仅为-8.32%。数据反差也意味着，市场的赚钱效应高度集中在极少数标的上，若投资者随机买入一只股票，亏损8%以上的概率可能过半。

　　“当前A股投资要么跟着AI走，要么没机会；就算AI短期波动、回调，也比其他板块强。”华南一位权益基金经理认为，消费、地产、医药、传统制造等其他板块，要么增长乏力、要么景气度低迷、要么估值合理但无成长空间，无法承接资金、带动市场上行。

　　不过，近来强势已久的科技成长已出现调整迹象。对此，长城久恒基金经理储雯玉表示：“4、5月科技的极致行情催生了市场情绪波动，科技板块高位震荡。预计市场未来一段时间或以震荡为主，风险偏好有所回落，交易开始缩圈。”

　　12只翻倍基与三成亏损

　　A股极致的结构性分化，同步传导至关联度较高的主动权益基金市场，基金产品业绩呈现显著两极分化。

　　Wind数据显示，截至6月3日，全市场已有数据的4859只主动权益类基金（包含普通股票型、灵活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金；仅计算初始基金，下同）年内平均收益率为13.05%。

　　据第一财经统计，今年以来约七成主动权益基金斩获正收益，其中205只产品的累计收益率超过60%，华商均衡成长A、财通多策略福鑫、华商致远回报A等12只产品年内回报均在翻倍以上，还有华泰柏瑞质量精选A等15只产品的回报超过90%。

　　以年内上涨113.84%的华商均衡成长A为例，一季报数据显示，该基金的重仓行业主要聚焦于通信和电子板块，前十大重仓股几乎被热门科技股包揽，8只个股年内实现翻倍。其中，长飞光纤（601869.SH）、亨通光电（600487.SH）的年内涨幅超过290%，长光华芯（688048.SH）、源杰科技（688498.SH）也出现210%以上的涨幅。

　　业绩天平的另一头，是近三成年内收益为负的基金产品。同源数据显示，年内累计跌幅20%的主动权益类产品有34只。例如暂居队尾的同泰大健康主题A，跌幅已经超过27%。一涨一跌之间，主动权益类基金的首尾业绩相差已超过141个百分点。

　　其中，有不少产品走出先扬后抑走势。如西部利得策略优选A在一季度上涨26.9%，二季度以来却下跌近22%，前期盈利基本回吐；还有部分产品业绩直接由正转负，如原本上涨超过10%的中航恒宇港股通价值优选A，4月以来跌幅超过17%，年内回报降至-9.48%。

　　需要注意的是，即使是绩优产品，近来也有不少出现一定的回撤。例如“翻倍基”广发远见智选A、浦银安盛数字经济A，二季度最大回撤都超过10%；这也意味着，若投资者在二季度追涨一些表现不错的产品，也有可能并不能获得理想的回报。

　　“为何热闹不属于我？”

　　事实上，市场两极化的现状与投资者反馈也一致。一位具有数年投资经验的基民小严对记者表示，自己曾在一个月前买入某科技赛道产品，如今亏损已近两成。在他的理解里，“如果不买‘芯’或‘光’，好像别的都很难赚钱”，但奈何买入时点不佳。

　　一位深耕理财销售行业多年的业内人士解释了个中逻辑：阶段性业绩突出的热门赛道产品，更易获得渠道重点营销、投资者追捧，持续放大市场热度。“产品越好卖，渠道越去营销，投资者被激发出‘怕错过’的焦虑，就越容易在高位把长期配置变成情绪化下注。”

　　除了主动或被动“站在光里”的投资者，还有心生谨慎的另一类投资者。“我以为‘光’已经涨够了，怕追高被套，所以买了其他细分赛道的产品。”上海投资者晓文则表示，自己买的价值主题产品仅获得2%左右的收益，“看着别人‘吃肉’，也很煎熬”。

　　这种纠结、谨慎的投资情绪，在机构中同样上演。上海一位机构人士表示，虽然市场对于科技板块的担忧持续演绎，但其业绩增长确定性与盈利优势难以替代，不愿彻底踏空，因此很多组合策略既抓行情红利，又试图降低波动风险。

　　在行业轮动特别快的背景下，还有的投资者看到自己持仓不涨，求胜心切，为了追赶风口，频繁切换、反复横跳，结果出现“买了就跌、卖了就涨”的情况。

　　谈及账户“飘绿”的主题产品，第一财经综合受访的投资者信息来看，大多是消费、游戏、创新药、恒生科技等主题基金，也有部分在此前追高买入又陷入回调的短期热门赛道。

　　“A股科技主线的虹吸效应导致流动性分流，是多数非科技板块走势疲软的原因之一。”华南一位权益基金经理表示，过去数周，市场的核心焦点重新转向AI、半导体等，大量风险偏好型成长资金持续涌入。其他资产尤其本身同样属于高波动、高风险偏好的成长资产，因此出现明显的资金分流，拥挤度回落。

　　站在当前时点，金鹰基金首席经济学家杨刚表示，在演绎科技成长的极致结构后，市场短期需要消化前期涨幅较大、交易拥挤度高等问题。据他观察，市场近来已经开始从单一进攻主线转向攻守再平衡，预计A股接下来或大概率维持高位震荡。

　　对于后续布局思路，储雯玉则表示，将继续沿着AI这一逻辑主线，寻找有边际变化的细分方向。除了光通信、半导体设备等基本面潜力较大的板块外，PCB上游、被动元器件、功率芯片、液冷等细分领域也可能存在挖掘的空间。