界面新闻记者 赵阳戈

生益电子（688183.SH）的一纸公告，再次将这家千亿市值的PCB（印制电路板）龙头推至聚光灯下。公司宣布，其全资子公司吉安生益电子有限公司 （以下简称“吉安生益”）计划投资建设“芯算智联”高速互联电路板制造项目，项目总投资约22.57亿元，剑指AI服务器与汽车电子等领域的高阶HDI（高密度互连板）产能。

这并非生益电子今年首次大手笔扩张。三个月前，公司旗下东莞人工智能计算HDI生产基地刚破土动工。

在AI算力基建狂飙突进的当下，生益电子正以前所未有的速度开疆拓土。然而，在这场围绕高阶HDI的竞速赛中，资金的压力、行业产能集中释放等隐忧，同样是横亘在这家PCB龙头面前的现实问题。

加码22亿，为“4阶以上”高端订单铺路

此次计划投资总额为22.57亿元，其中包括了已投入的厂房建设费用，新增投资额约为21.58亿元。项目的建设期为36个月，预计投资收益率15%（税后），预计2026年9月28日开工，全部建成后将新增年产能44.59万平方米。项目产品定位于AI服务器、汽车电子等领域的HDI印制线路板，公告中提及该项目“为公司承接4阶以上高端HDI产品释放更多产能空间”。

HDI板，英文名称“High Density Interconnect”，即高密度互连技术。随着AI大模型的商业化落地，算力需求呈指数级增长，推动高密度（HDI）PCB产品需求增长。

Prismark报告显示，预计2025-2030年HDI PCB产品复合年增长率为13.1%，在2030年HDI产品的产值将达到约300.1亿美元，约占PCB市场的20.8%，是PCB中最具潜力的增长板块之一。

生益电子中报显示，公司重视HDI布局，新建成了高精度HDI产线，已全面突破5-6阶高阶HDI。2026年上半年，生益电子实现营收57.84亿元，同比增53.46%；归母净利润11.11亿元，增幅达109.36%，毛利率攀升至34.31%的历史高位。

根据中报显示，公司提倡推动“现有产能挖潜+新增产能提速”，上半年里产出面积同比提升24.73%，重点项目包括：

• 东城智能算力中心高多层高密互连电路板项目一期持续产能爬坡，二期逐步投入使用中；
• 吉安智能制造高多层算力电路板项目第一阶段建设完成，于上半年末尾启动投产；第二阶段正在推进中，全部建成后年产能达70万平方米；
• 泰国生产基地一期项目进入设备安装调试与试生产筹备阶段，全力冲刺试生产节点；
• 东莞人工智能计算HDI生产基地项目于上半年正式开工建设，进入土建施工阶段，比原计划建设进度有所提前，该项目布局5阶及以上高阶HDI产能（含mSAP工艺HDI产品）。

生益电子中报里并未就自己的HDI产能单独罗列，界面新闻记者致电上市公司投资者热线，相关工作人员回应称，具体情况需以公司公告披露内容为准，由于尚未进行专项统计，暂不便提供更多细节。

资金链并不宽裕

尽管前景诱人，但超过22亿元的投资总额对于当前的生益电子而言，绝非一笔轻松的支出。

项目资金缺口首当其冲。公告明确指出，资金来源为公司自有及自筹资金，不涉及募集资金。根据半年报，截至6月30日，生益电子账面上的货币资金仅为4.07亿元。即便考虑到经营活动现金流净额在上半年达到了9.17亿元的良好水平，要支撑起如此庞大的资本开支，公司依然面临显著的流动性挑战。

界面新闻注意到，应收账款与存货的高企本身就令生益电子的资金链绷得比以前紧。公司应收账款高达37.25亿元，远远超过去年同期的24亿元；存货规模截至6月末达到22.9亿元，较去年同期16.43亿元增幅为39.38%。应收和存货两项占流动资产比重超过九成。

公司大量的营运资金被下游客户和库存占用，意味着公司对资金周转效率的要求极高。

生益电子的应付票据及应付账款从2025年6月末的22.3亿元提高到2026年6月末的40.12亿元。短期借款已从2025年6月末的12.59亿元增至21.42亿元，这也使得公司资产负债率由45%提高到53.76%。

在此背景下，即将上马超20亿元的长周期项目，无疑是对公司现金流管理能力的重大考验。

生益电子在风险提示中坦承，项目投资总额较高，其资金保障可能会受到公司经营情况的影响，若资金筹措不及预期， 可能导致项目的实施存在顺延、变更、中止或终止的风险。

与此同时，项目的实施还存不确定性。虽然公告表示9月28日预计将开工，但同时公告也明确，此项目的实施尚需政府备案及环评、 能评等审批工作。界面新闻从工作人员处获悉，公司会在开工前将按照相关法律法规将整套程序弄好。

除了上述外，行业的火热也引发了同行们的一致行动。比如鹏鼎控股（002938.SZ）正在推进的96亿元定增，拟投向“庆鼎AI服务器和高速光模块高密度互连积层板项目”，项目实施能新增约65.56万平方米高阶HDI年产能。另外深南电路（002916.SZ）、胜宏科技（300476.SZ）、沪电股份（002463.SZ）等也均有布局。在巨大的市场蛋糕面前，一场围绕AI算力PCB的产能竞赛已然鸣枪。

各方加码扩产，如果未来AI基础设施投资增速放缓，或因产能集中释放导致行业陷入价格战，新增产能是否能顺利消化，将存疑问。

对此，生益电子表示，如果未来市场需求增长低于预期，或业务推广进度、 产品价格波动等与公司预期产生较大偏差，那么项目的实施也将受到影响。

上述工作人员对界面新闻坦言，投资者普遍存在这方面的顾虑，公司方面已提前做了充分准备，并将分阶段评估后续市场变化。如果出现极端情况，公司也会有相应的应对措施，且会提前做好规划。投资者有这样的担忧是合理的。目前公司所有生产订单均处于正常执行状态。