界面新闻记者 | 杜萌

监管一则通报，直指部分证券基金公司在境外调研和从业人员行为管理上的乱象。

10月16日，证监会发布《加强证券基金公司投研人员调研行为监管》的通报（以下简称《通报》）。

《通报》显示，部分基金公司参加证券公司研究所组织的境外调研活动时，存在由证券公司承担专家咨询、调研门票等费用的情形，反映出相关证券公司、基金公司内部控制有效性存在不足；个别基金公司从业人员因私出国旅游的往返机票、酒店等费用由证券公司支付，违反《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》。

此外，个别证券公司高管不配合检查，违反《证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员及从业人员监督管理办法》。

根据检查情况，依法从严对存在不配合检查情形的G1证券公司采取监管谈话的监管措施，对公司副总裁兼研究所总经理胡某、研究所副所长孔某采取监管谈话的监管措施，并责令公司从严处分；对H、G2证券公司和F、H基金公司采取出具警示函的监管措施；对H基金公司基金经理马某采取责令改正的监管措施，并要求公司严肃内部追责。

根据《财经》报道，G1券商指向国联民生证券，被采取监管措施的相关高管为国联民生副总裁兼研究所总经理胡又文、研究所副所长孔蓉。至于两家基金公司和基金经理的具体名称，需要等2026年年报披露后才得以确认。

《通报》对各证券基金公司提出了四点监管要求。要求各证券基金公司聚焦佣金分配、对外调研、人员管理等重点领域，补齐制度短板，强化全流程管控，健全事前教育提醒、事中监督约束、事后追责问责的闭环管理机制。

具体包括：调研活动中不得使用交易佣金转移支付应由自身支付的专家咨询、调研中介、会议、门票、机票、住宿等相关费用，不得通过提高佣金分成比例、增加分仓派点、承诺交易量等方式向证券公司变相补偿相关费用；完善调研内部管理制度，建立调研立项、审批、费用管理、成果留存和异常报告制度；健全财务管理制度，严格落实调研、会务接待等事项事前审批机制，加强用餐、市内交通、场地等会务接待预算管理，规范支出名目和标准、报销流程和凭证审核，做到费用管理规范化、精细化；不得以虚立名目等方式绕道为超额超规、违法违规活动提供费用支持。

界面新闻记者了解到，自2024年7月1日起，基金公司参与调研产生的费用、专家咨询、会务等成本，应当由基金公司自有运营资金全额支付，不得通过股票交易佣金结算。

2024年7月1日，《公募基金证券交易费用管理规定》（以下简称《规定》）正式实施。第八条明确规定，基金管理人不得使用交易佣金向第三方转移支付费用，包括但不限于使用外部专家咨询、金融终端、研报平台、数据库等产生的费用。

上述规定明确被动股票基金（指数、ETF）股票佣金费率不得超过市场平均佣金水平，主动权益/混合等其他基金佣金费率上限为市场平均佣金的2倍；基金全年付给单一家券商的佣金总额，不得超过该基金当年全部交易佣金的15%。

在该《规定》正式实施后，券商先行垫付、基金公司以交易佣金派点结算的灰色操作被令行禁止。

受此影响叠加“924行情”，券商行业分仓佣金呈现“先缩水后反弹”的态势。Wind 数据显示，2025年上半年全行业券商分仓佣金收入44.58亿元，较2024年同期的67.74亿元同比下滑34%。2025年全年，券商分仓佣金收入为105.7亿元，和2024年的105.8亿元基本持平。

而2026年上半年，券商分仓佣金收入合计达到87.27亿元，相比2025年同期大幅增长95.13%。这主要受益于权益市场的显著回暖，主动权益型基金成交额显著放大，总佣金大幅回升。

“这意味着行业进入‘挤水分’后的再平衡阶段，证券研究行业已经基本告别‘佣金红利’时代，全面转向比拼研究深度和综合服务能力等硬实力。”某券商品牌部人士对界面新闻记者表示。

“今年上半年，随着全球科技板块的共振，出海调研的热度明显提升。有大量的科技、半导体、AI 产业链基金经理或研究员赴美国、日韩、东南亚，实地走访海外企业、产业链工厂、行业展会等。通过调研海外产业链公司、海外客户，用来验证 A 股上市公司海外订单逻辑。”某公募科技组基金经理对界面新闻记者表示。

Wind数据显示，截至10月19日，今年公募机构合计参与A股调研次数达33839次，而出海调研境外企业的数据并没有公开披露。

界面新闻记者了解到，这是因为A股上市公司会披露投资者关系活动记录，但境外调研不属于公募基金强制披露的范畴，所以没有这方面的汇总数据。