界面新闻记者 | 高菁

低基数效应下，今年前三季度锂盐锂矿企业业绩保持高增。

据界面新闻不完全统计，截至10月28日，已有包括天齐锂业(002466.SZ)、赣锋锂业(002460.SZ)、天华新能(300390.SZ)、盛新锂能(002240.SZ)、藏格矿业(000408.SZ)、融捷股份(002192.SZ)在内的六家上市锂盐锂矿企业披露三季报，盐湖股份(000792.SZ)披露了前三季度业绩预告。

七家企业前三季度净利润均实现同比大幅高增。其中，“锂电双雄”赣锋锂业、天齐锂业的同比增速分别超过190倍和30倍，天华新能的同比增速也达到了24倍。

对于业绩增长的原因，大多企业指向了锂盐产品价格同比回暖，带动收入端修复。部分企业还受到投资收益、并表范围变化或非锂业务基本盘的支撑。

不过，这组增速的前提是低基数。

上年同期，锂盐锂矿行业正处在周期底部最艰难的一段。在供需结构持续失衡之下，碳酸锂价格剧烈震荡，吨价一度跌至6万元上下，击穿了多数生产企业的盈亏线，行业盈利普遍承压。

去年前三季度，赣锋锂业净利润仅0.26亿元，天齐锂业为1.8亿元，天华新能调整后尚不足1亿元，盛新锂能上年同期甚至还亏损7.52亿元。

今年上半年，碳酸锂价格持续回暖，碳酸锂期货一度突破20万元关口。与此同时，下游电池出货量增长，进一步提高了锂盐锂矿企业的营收，也带动了业绩修复。

进入三季度后，碳酸锂价格再度开启了下行通道，并持续至今。

截至10月28日收盘，碳酸锂期货2701合约收于9.33万元/吨。较今年5月中旬超过20.98万元/吨的高点，已经腰斩。现货市场同步承压。据上海钢联数据，10月27日，MMLC电池级碳酸锂在9.88万-10.27万元/吨。

在此价格背景下，各家公司三季度单季盈利环比普遍承压。

七家样本企业中，仅藏格矿业三季度净利环比录得正增长，增约两成。

但藏格矿业绝大部分净利润来自铜。今年三季度，其参股巨龙铜业确认投资收益18.69亿元，约占当季归母净利润的75%。同期，藏格自身的碳酸锂含税均价环比下跌约15%。

盐湖股份三季度净利润预计环比下滑8%-15%，是除藏格矿业外回撤最小的公司。其业绩也有氯化钾业务带来的促进。

其余五家企业的业绩对锂盐锂矿业务的依赖度更高，非锂业务对冲有限。碳酸锂价格的持续下行，直接压缩了这些公司的盈利空间。

天华新能、赣锋锂业三季度净利环比降幅分别达到83.45%和68.8%，天齐锂业、盛新锂能、融捷股份的降幅则在30%-60%。

对于碳酸锂10月以来的加速下跌，卓创资讯富宝锂电分析师琚存泉向界面新闻分析称，核心在于旺季不旺逻辑强化与供给宽松部分加剧。

旺季不旺主要体现在表观需求下滑、碳酸锂去库量级中枢下移、下游需求偏弱。根据富宝资讯数据，10月周均表观需求约2.44万吨，低于9月的2.6万吨。库存去化由9月周均约1500吨降至约500吨，且上中游转为累库，三元排产也明显下滑。

供给端，据富宝资讯数据，9月锂辉石进口同比增36.53%，10月到港量同比增35.88%，矿端放量显著；枧下窝锂矿环评拟批准公示、茜坑锂矿安全设施设计通过审查，进一步强化云母矿远期宽松预期。

不过，琚存泉对短期行情的预测并不悲观。

他指出，9-10月旺季需求虽不及预期，但下游各环节仍有刚性需求，需求并未大幅崩塌；年末传统备货叠加增值税退税政策调整，可能带来需求集中释放。供给端，盐厂年底检修计划或短期收紧供给。

与此同时，市场对后续政策仍有预期，12月中央经济工作会议前情绪存在修复空间；碳酸锂库存处于偏低水平，也容易放大价格弹性。

琚存泉判断，“淡季不淡”可能成为11月行情的主要驱动，预计行情迎来筑底反弹的时间窗口。

上海钢联锂行业分析师李攀则认为，近期碳酸锂期货急跌，本质是“近端偏紧、远期趋松”预期下的预期抢跑与资金集中交易。

盘面已从当期去库、旺季排产切换至2027年前后矿山复产、新增产能释放及需求增速下修，同时宏观情绪、期现负反馈和期货资金博弈放大了跌幅。

目前库存仍在去化、正极与电芯排产保持韧性，说明现货尚未出现全面过剩，因此暂不能仅凭期货回调确认行业进入持续下行拐点，但价格趋势已转弱，需要观察下游承接力度、仓单及库存是否由去化转为累积。

供需节奏上，李攀预计四季度仍然维持去库态势，明年一季度可能走向紧平衡或者小过剩，价格方向暂难给出单边判断。

她指出，判断下行拐点，可重点跟踪几条线索，包括产业链碳酸锂库存由降转升、枧下窝实质性出矿、需求侧方向性转折等。