招银国际发布研报称，首次覆盖三花智控（02050），给予“买入”评级，目标价30港元。

　　该行指，公司是全球热管理控制元器件龙头，依托底层技术相似性及客户基础，由制冷空调及汽车热管理延伸至AIDC液冷及人形机器人。当前H股估值主要反映制冷（含AIDC液冷）及汽零业务基本面并构成安全垫，机器人业务尚未被充分定价，若后续兑现催化有望打开估值向上空间。

　　该行预计，机电执行器产品有望于2027年进入量产并开始规模化贡献收入，料2027至2030年间收入年复合增速85.2%；汽车零部件受新能源车渗透率提升及集成化趋势推动，2025至2028年间收入年复合增速料约12.1%；AIDC液冷方面，预计2026至2028年间各年收入分别为20.5亿、32.5亿及37亿元人民币，同比增长46.1%、58.6%及14.1%。整体而言，该行预计公司2026至2028年间总收入同比增长6.1%、20.9%及15.7%，净利润同比增长0.4%、32.7%及13.5%。

　　估值上，该行采用分部加总法，分别给予制冷零部件12倍预测明年市盈率、汽车零部件18倍预测明年市盈率，以及机电执行器10倍预测明年市销率，对应目标市值合计约1，256亿港元。风险包括北美大客户人形机器人量产不及预期、AIDC资本开支不及预期，以及汽车行业竞争加剧令毛利率恶化超出预期。