作者：张丽/F3025228、Z0013855/

　　一德期货能源化工分析师

　　文章原标题《玻璃：去库驱动不强，估值中性，上涨承压》

　　要点速览版

基本判断

　　行情性质：低位情绪驱动反弹，已至现货平水，上方承压；

　　反弹驱动：空头离场+2500吨冷修落地。

基本面

　　库存端：去化缓慢处历史高位，短期可控、中期压力更大；

　　需求端：核心利空，增速继续走弱，明年负增速扩大风险；

　　现货端：期现商入场难、贸易商冬储意愿低，价格仍有松动预期。

后市展望

　　期现结构与库存结构均不如去年同期。单边观望，关注2705合约低多、看涨期权买入以及1-5价差冲高后反套机会。

　　国庆节后，玻璃兑现不及预期，叠加冷修进度偏慢的偏空逻辑，主力合约盘面增仓下行，最低触及830元/吨附近，而近月2611合约跌幅较小，850元/吨附近存在现货挺价支撑。10月下旬价格触底后，盘面大幅减仓，小幅反弹，今日（11月3日）主力2701合约再回升至节前890元/吨附近，该价位与现货基本持平，后期上涨承压。

　　本轮反弹一方面是由于价格底部，空头主动离场，另一方面，上周起2500吨产能冷修落地，带来一轮情绪驱动的反弹。当前库存去化仍缓慢，库存处于历史高位。下游终端投机补库情绪弱，且盘面较往年比，远月升水被压缩，期现商再次入场较难，传统贸易商在当前现货价格下去冬储的意愿也低，现货价格仍有松动预期。去年玻璃01合约交割价格在900元/吨附近，且11月和12月冷修及去库均有加快，而当前期现结构和库存结构不如去年同期。

　　玻璃当下最大的利空在于需求，需求增速较去年继续走弱，明年的需求预期存在继续负增速扩大的风险，因此冷修偏慢的利空就更明显。短期玻璃库存可控，中期库存压力更大一些；关注持续低价带来的大幅冷修。

　　玻璃成本高于去年，亏损扩大，盘面价格较去年低位还要低约100元/吨，但在玻璃冷修不足格局下，修复利润的空间不大。

　　单边观望，逢低试多远月2705合约，关注买看涨期权。近期1-5价差走强，现货偏弱会对价差形成压制，关注价差再冲高后的反套机会。

　　图 1：玻璃库存去化缓慢

　　图 2：玻璃供应去化慢

　　图 3：亏损，但并没有大幅恶化

　　编辑：武宇杰

　　审核：赵洪虎/F0303315、Z0012132/

　　复核：于心悦

　　报告制作日期：2026年11月3日

　　交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号