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来源：中信证券发布
融光聚存，向新而行
——中信证券2027年资本市场策略会
CITICS Capital Market Strategy Conference 2027
中信证券2027年资本市场策略会于2026年11月3日在武汉开幕，会议以“融光聚存 向新而行”为主题，汇聚百余位重磅嘉宾和各界领军人物，千余家备受市场关注的上市公司，来自海内外的众多专业投资者，围绕宏观经济、资本市场走势、国际格局及各大赛道投资热点议题展开深度探讨。
中信证券党委书记、董事长邹迎光，武汉市市委副书记、市长熊征宇发表了开场致辞。
邹迎光 中信证券党委书记、董事长
邹迎光在发言中表示，今年是“十五五”开局起步的重要阶段，也是中信证券第四个十年的开端。本次策略会以“融光聚存 向新而行”为主题，相聚武汉，共谈市场、产业与未来。
首先，全球市场冷热分化逐步收窄后，中国基本面表现出非常强的韧性，预计2027年行情宽度有望进一步拓展。全球增长动能呈现产“双重集中”，外部环境复杂性突出，资金一度向“看得见的增长”抱团。随着科技叙事过高预期修正、资金回归基本面、人工智能从云端走向端侧，分化正在收窄。中国有超大规模市场、完备产业体系、丰富人才和充足政策空间，为全球经济提供最大确定性。结构上，预计科技制造景气将沿产业链向上下游延伸，出海将从商品输出走向产能、品牌、管理体系协同输出，内需也将随稳增长、促消费举措落地稳步修复。三者将成为中国经济行稳致远的重要支撑。
其次，基本盘稳、升级方向明，是中国资产最硬的底气。中国制造业规模多年世界第一，研发投入强度持续提升，人工智能、集成电路、商业航天、生物医药等领域突破不断。策略会举办地选择武汉，就是要更近距离地服务产业、服务企业、服务创新。武汉九省通衢、承东启西，拥有独特的地理优势和人才优势，是华中制造业中心和科技金融实践标杆；从“钢的城”到“光的城”再到“芯的城”，在“中国光谷”，“科技—产业—金融”的良性循环正变成现实。
中信证券正处在第四个十年起步阶段和打造一流投行、一流投资机构的关键时期。公司将锚定金融强国建设目标，通过“提质效、强竞争、拓国际”三大核心举措，巩固市场领先优势，努力建设成为全球客户最为信赖的国内领先、国际一流的中国投资银行。中信证券将坚持党对金融工作的领导，践行国家战略，与全国广大企业携手同行，为建设金融强国、谱写中国式现代化新篇章作出更大贡献。
年度展望
中信证券研究部同步发布了宏观政策和股票市场年度展望，以及多个产业投资策略。
明明 中信证券首席经济学家
中信证券首席经济学家明明在题为《全球K型分化背景下的宏观经济和金融市场展望》的演讲中指出，当前全球经济K型分化特征明显。发达国家刚性付息压力挤压财政空间，长期增长动能受损；油价冲击下，主要央行在抗通胀与稳增长之间两难。美国经济增长仍由消费、投资和出口支撑，但就业走弱、通胀回升，美伊冲突推升美债利率与AI投资主体CDS利差。
相比之下，我国经济呈现“波动中复苏”态势。明明预计，在宏观政策持续发力下，2027年我国实际GDP增速有望达到4.5%左右。财政方面，预计将保持温和扩张，中央举债空间为地方化债减压，专项债更聚焦项目。货币方面，适时推进政策利率换锚，流动性合理充裕，结构性工具引导资金流向科技创新、设备更新、民营小微和绿色转型等重点领域。
大类资产配置方面，明明认为，海外高利率会扰动权益市场估值，但其影响或弱于上一轮美联储加息周期。商品方面，建议关注有色等供给收紧品种。债券市场方面，债市期限利差仍有压缩空间；信用债进入低收益区间，应转向具备利差保护和高胜率板块。汇率方面，出口韧性与结汇需求支撑下，人民币有望延续温和升值。
包承超 中信证券首席策略师
中信证券首席策略师包承超在2027年资本市场展望中指出，市场调整已经于今年前置，2027年K型收敛延续，回归价值，行情宽度拓展。以往“产业趋势回落=牛转熊”的思维不再适用于此轮AI产业行情，目前AI仍在发展早期，对其他经济部门短期内产生的负外部性居多，这产生了剧烈的经济和市场分化，在AI牛市最强劲的阶段，非AI板块已经普遍提前步入下跌趋势，经历了深度的估值调整。但正因如此，如果未来AI投资放缓增长节奏，我们没有理由对非AI板块继续悲观，AI如果步入休整期，非AI板块将迎来转机，利率回落、物料价格回落、政策再平衡，这些都有利于行情均衡化。
包承超认为，“K型收敛、行情宽度拓展”，可能是2027年最重要的市场特征。预计科技板块内部走势分化，而非AI板块存在广泛的结构性修复机会，估值收缩的主要进程在今年已完成。资金面的出清需要时间，投资者也会逐步回归合理回报预期。市场预期在中高轮动环境中前行，PB-ROE代表的稳健回报型策略相对景气策略占优，风格或出现转变。配置上，需适度分散，围绕稳健回报、优秀出海制造业、内需修复和AI新技术及新应用四条线索做应对。
3日下午，中信证券研究部多位首席分析师还聚焦光互联、AI存储、AI内容、电子布、先进封装、创新药、家电出海、国防航天、能源石化等热点板块，前瞻研判2027年投资机遇。
嘉宾分享
策略会首日亮点不断，主会场汇聚学界与业界重磅嘉宾，包括：北京大学经济学教授、中国经济体制改革研究会原副会长樊纲，香港大学当代中国与世界研究中心创始主任、香港大学治理与政策学院教授李成，大普微董事长杨亚飞，广合科技董事长、湖北省电子电路制造行业协会首届会长肖红星，拓元智慧（X-Era． AI）创始人林倞，复安科技首席科学家、复旦大学特聘教授贾波等，他们分别围绕中国经济波动与长期发展，历史十字路口的中美与世界，AI时代 存启新篇，AI浪潮下的PCB产业变革，世界动作模型的技术演进与产业实践，大国博弈下通信安全面临的挑战及应对等主题带来精彩分享。
樊纲
北京大学经济学教授
中国经济体制改革研究会原副会长
经济学家樊纲在《中国经济波动与长期发展》的演讲中指出，短期波动是市场经济的常态。当前中国经济虽面临房地产调整、地方债务及外部环境变化等挑战，但长期增长仍有坚实支撑，“十五五”时期有望保持约4.5%-5%的增长。国内方面，房地产泡沫出清较快、新兴科技产业持续发力，叠加城市化推进与消费潜力释放，为经济走出低谷提供支撑。未来应扩大内需、推动传统产业转型，旅游、娱乐、康养等服务消费有望成为长期增长的重要来源。
技术变革方面，人工智能有望推动制造业和服务业效率提升，催生新产业与就业机会。与此同时，也应当关注就业与收入差距带来的结构性挑战。面对新技术与新产业，要进一步落实完善社会保障机制，一方面，加强失业群体的收入保障；另一方面，重视以技能培训为核心的“智能保障”，推动教育与培训转型，帮助劳动者掌握、运用新技术，促进就业、企业和产业转型，让更多人分享技术进步成果。
李成（左）
香港大学当代中国与世界研究中心创始主任
香港大学治理与政策学院教授
李成教授以《历史十字路口的中美与世界》为主题，就中美关系、全球AI竞争与治理、美国经济与政治、世界格局长期变化等市场热点，与中信证券宏观与政策首席分析师杨帆展开对谈。
李成教授认为，近期中美元首外交有效阻断了过去数年中美关系的急剧下滑，特朗普总统包括鹰派团队接受了中美“建设性战略稳定关系”的新定位。在AI时代，中美竞争与风险管控可以并存，“修昔底德陷阱”并非必然；激烈的技术变革下，中国AI发展在能源体系、人才与应用，产业基础与政策等领域独具优势。当前美国经济K型分化日益严重，影响选民态度，中期选举后美国政治博弈将更加复杂。面对全球变局，中国需推动包容性增长，中国企业出海也需换位思考，避免内卷外化，而应该优化全球布局。
肖红星
广合科技董事长
湖北省电子电路制造行业协会首届会长
广合科技董事长肖红星在题为《AI浪潮下的PCB产业变革》的演讲中指出，AI时代先进互连已不再是xPU的外围配套，而是系统级算力释放的核心支撑，PCB正从“载体”升级为“类半导体载板”。
据Prismark预测，2026年全球PCB市场将首次突破千亿美元，达1134亿美元，同比增长32.1%，而面积仅增长10.9%，行业呈现“结构升级+材料涨价”的双共振。随着448G时代到来，PCB正同时逼近层数、板厚、厚径比、翘曲与供电等多重工艺极限，材料体系、mSAP工艺与高多层特殊工艺亟需协同突破，上游高端电子布、铜箔及关键设备的资源约束也日益凸显。肖红星表示，广合科技将坚持与芯片平台同步迭代、与头部客户深度绑定，持续深耕算力服务器PCB，与产业链伙伴共同迎接这场互连革命。
林倞 拓元智慧（X-Era． AI）创始人
拓元智慧（X-Era． AI）创始人林倞在《世界动作模型的技术演进与产业实践》演讲中表示，世界模型可分为视频生成、几何生成、隐表示生成三类技术范式，Marble 和 Atlas 强调空间生成与重建，V-JEPA 2 强调特征预测与目标驱动规划，Genie 提供可交互的生成环境，Dreamer 利用想象轨迹学习策略，Cosmos Policy 则把视频先验接入动作、状态和价值的联合预测。面向物理世界的智能系统，需要同时处理空间结构、动作后果和执行反馈。
拓元智慧把原生4D世界动作模型VWA与具身操作系统PhyAgentOS 组成完整技术栈，以原生世界动作模型与具身操作系统，贯通芯片算力与产业应用，向上对接芯片、算力与数据，向下覆盖B、C端多元应用，联动上下游伙伴打通产业落地的完整链路。
在3日设置的圆桌论坛上，多位硬科技产业大咖，包括武汉新芯总经理、党委副书记孙鹏，华工科技党委委员、华工正源总经理胡长飞，中科酷原董事长汤彪，以及中信证券投资总经理方浩就三维存算、光芯片、量子计算、光芯融合等热点领域的变革，以及资本市场赋能产业发展等议题开展了热烈讨论。
