界面新闻记者 | 黄华

界面新闻编辑 | 许悦

11 月 9 日，荣昌生物公告称，拟从关联方荣昌制药引进泛 RAS（ON）小分子抑制剂的全球独家权益。交易完成后，该药在全球的研究、开发、注册、生产和商业化权利均归荣昌生物独有，且不可撤销，公司还可以将相关权利再转授给第三方。

根据协议，此次交易首付款、最高里程碑付款分别为5000万元、48.7亿元，另有按净销售额3%至7%支付的特许权使用费。

从支付结构看，5000万元首付款约占交易对价金额的1%，其余款项与研发、销售节点挂钩。这意味着，对卖方荣昌制药而言，落袋为安的部分有限，考虑到该产品尚处 I/II 期临床早期，能兑现多少远期收益尚未可知。

但对买方荣昌生物而言，企业眼下的支出可控，且以5000万元就踏入了新赛道。但同样，未来是未知数。

另外，此次交易构成关联交易。公告显示，买卖双方同受王威东、房健民等十名自然人的共同实际控制，两家公司多位高管交叉任职；荣昌制药是荣昌生物的关联法人。本质上，这是荣昌系内部的一次资产买卖。

围绕关联交易定价、资产估值依据等问题，界面新闻向荣昌生物发送了采访提纲，截至发稿未获回应。

11月10日，荣昌生物A股盘中涨超4%。截至收盘，荣昌生物A股报99.79元/股，涨1.81%，最新市值约482亿元。

荣昌生物是国内最早一批探索开发生物创新药的药企，它于2008 年在烟台创立，由老牌药企荣昌制药与海归科学家房健民联合创办。在过去，荣昌制药的中药业务很出名，如肛泰、甜梦、银杏叶片、舒肝和胃丸等。

2020年11月，荣昌生物登陆港交所。2022年3月，它又在上交所科创板挂牌，成为了一家A+H两地布局的生物药企。目前，荣昌生物手握两款"首创"产品。一款是泰它西普，系全球首个双靶点系统性红斑狼疮治疗药，此后适应症持续拓展；另一款是维迪西妥单抗，为中国首款国产抗体偶联药物。

但问题也恰在此处——成立十余年、手握两个"首个"头衔的荣昌生物，至今也只有两款产品拿得出手。对一家创新药企而言，两款药能撑起的想象空间终归有限，这也正是理解这单泛 RAS（ON）小分子抑制剂交易的关键点。

从业绩上看，2025年，荣昌生物实现营业收入32.51亿元，其中生物药产品销售收入合计约23亿元。年报显示，泰它西普和维迪西妥单抗的销量分别是225.5 万支、30.19万支，销量同比增长47.9%、27.3%。

界面新闻梳理年报数据发现，2022 年至 2025 年，泰它西普和维迪西妥单抗的销量持续攀升，2025 年仍保持20%以上的同比增速；但与上市初期的高增长相比，两款产品的放量速度已明显放缓。这意味着，公司需要新的产品接棒，才能维持业绩的增长曲线。不过，这款引进的泛 RAS（ON）抑制剂尚处临床早期，距离贡献销售收入还有相当长的路要走。

此外，在过去几年，荣昌生物在管线交易（BD）领域上多以卖方角色出现。比如，维迪西妥单抗已授权Seagen（辉瑞）、泰它西普已授权Vor Bio、RC28-E已授权参天制药、RC148已授权艾伯维。相较之下，荣昌生物此次以买方身份出手。

结合荣昌生物在管线交易领域的角色变化来看，企业当前动作存在三种可能性。一方面，荣昌生物的管线焦虑可能在增强，企业需要开启采购以补充管线。另一方面，荣昌系也可能在尝试体外孵化、再注入上市公司的管线补充方案。

当然，也有可能是荣昌生物看好RAS领域的价值，在发现潜力股之际快速入手。不过，检验这三种方向的标准是统一的，也就是这款尚处在临床早期的产品，最终能走到哪个阶段。

从时间节点上看，今年RAS领域有药物获批，是较为重要的行业进展，可能激励药企布局。CIC灼识执行董事卢李康此前在接受界面新闻采访时表示，海外药企Revolution Medicines的广谱RAS抑制剂daraxonrasib于今年8月获美国食品药品监督管理局批准，用于特定转移性胰腺癌患者，是RAS靶向治疗的重要里程碑，也为后续药物开发提供了临床验证，赛道竞争正在加快。

此外，由于荣昌生物近年的授权交易较多，企业业绩波动较大。并且，企业在2022年-2024年连续亏损3年。

RAS赛道今年有所升温。在制药界，RAS靶点久负"难以成药"之名。通俗地说，普通小分子药物像一把钥匙，要插进靶点的锁孔才能起效，而KRAS几乎没有锁孔，这也是它难以成药的原因。界面新闻此前报道，临床前口服 KRAS G12D（ON）抑制剂 SPR2015 的开发方思璞锐，已将其全球独家权益授予跨国药企默沙东。

而思璞锐和默沙东这笔交易的首付款达4亿美元，约合人民币27亿元。据行业媒体医药魔方Info报道，该首付款创下了全球临床前资产对外授权交易首付款的最高纪录。它也能证明药企在RAS赛道的投入决心。

11 月 10 日，CIC 灼识咨询总监刘宇琪在接受界面新闻采访时表示，泛 RAS（ON）小分子抑制剂突破了传统药物仅能覆盖单一突变的局限，可同时作用于 G12D、G12V 等高发突变亚型，并直接靶向激活态以延缓耐药。鉴于胰腺癌、结直肠癌等 RAS 高突变瘤种长期缺乏有效靶向治疗，该靶点理论上具备百亿美元级的峰值销售潜力。

不过她同时向界面新闻指出，这类药物的成败取决于临床安全窗口——正常细胞同样依赖 RAS 通路，广谱抑制的在靶毒性是核心壁垒；能否在抗肿瘤活性与患者耐受性之间取得平衡，将决定其走向规模化放量，还是局限于耐药末线的细分市场。