中东地缘冲突的“黑天鹅”扇动翅膀，正在引爆国内油气主题基金的投资热潮。

近期，大量资金正借道ETF及联接基金涌入油气资产，仅近一周净流入资金就超过225亿元。然而，在资金的狂热追捧下，“收益稀释”现象再度上演，多只油气ETF的场外联接基金净值涨幅明显“掉队”，远不及场内ETF的表现。目前，已有多家基金公司发布公告，对旗下产品紧急“限流”。

油气基金新进资金汹涌

中东冲突迅速传导至资本市场，不仅带动国际油价连续攀升，也让油气主题基金迅速成为市场资金追捧的“香饽饽”，在近期波动的市场中异军突起。

这一趋势在近一周表现得尤为淋漓尽致。Wind数据显示，今年以来油气基金的净申购总额已超300亿元，而仅3月以来的短短五个交易日内，净流入资金就高达225.65亿元，占到了年内总增量的七成以上，显示出资金短期布局的急迫性。

从具体产品来看，场内投资A股的油气ETF成为此轮资金涌入的主要阵地。截至3月6日，国泰石油ETF、鹏华石油ETF、汇添富石油ETF在3月以来分别获得了65.98亿元、48.47亿元和40.14亿元的净申购，三只产品合计“吸金”超过150亿元，占据了增量资金的“半壁江山”。 显然，在剧烈波动的市场环境下，投资者正试图通过流动性好、交易便捷的ETF产品，快速捕捉地缘冲突下的阶段性投资机会。

联接基金“跟不上”ETF

值得一提的是，在大量新进资金的集中申购下，基金收益稀释的情况再现，油气基金在多个交易日出现了场外联接基金“跟不上”场内ETF涨跌幅的现象。

以今年净申购规模最大的国泰石油ETF为例，3月2日和3月3日，该基金场内大涨10.03%、7.97%，但由于申购资金汹涌，该ETF的场外联接基金在这两个交易日的净值涨幅却仅有6.97%、2.94%。

但相应地，在行情回调时，其场外联接基金的净值跌幅也相较场内跌幅更小。3月4日和3月5日，该基金场内分别下跌7.43%、1.32%，但场外联接基金分别仅下跌2.17%、0.02%。

类似的情况也出现在净申购规模较大的鹏华石油ETF上，3月2日和3月3日，该基金场内大涨9.99%、9.95%，但由于申购资金较多，该ETF场外联接基金在这两个交易日的净值涨幅仅有7.60%、3.44%。

第三方基金评价人士表示：“这主要是因为申购资金较多，很多油气ETF的场外联接基金在短期内迅速接收了大量资金，但这些资金都是T+2可用的，未能及时建仓，导致申购资金实际上摊薄了股票仓位，导致涨幅明显低于指数和ETF。”

目前，已经有多只油气基金宣布场外限制大额申购，甚至完全“闭门谢客”。比如，自3月2日起，博时标普油气（QDII）在各代销机构的A 类、C 类人民币份额单日每个基金账户的申购、转换转入及定期定额投资累计金额不超过200元，诺安油气能源（LOF）于3月5日起暂停申购（含定投）业务，华宝油气（LOF）于3月6日起暂停申购及定期定额投资业务。

油价仍在持续攀升

近日，国际油价仍在持续攀升，吸引着全球投资者的关注。3月6日，ICE布油大涨9.26%，盘中一度触及94.64美元/桶的高点，年内涨幅已经超50%。

博时油气ETF的基金经理王祥表示，霍尔木兹海峡“实质性关闭”与海上保险、航运公司的绕行决定正把地缘溢价从金融层面推入实体层面，在当前供需与库存条件下，基准情形下，油价可能维持高位，油服装备与海工工程订单与景气度具备事件驱动弹性，国内标的有望受益，保险成本上升与港口拥堵风险将抬升全链条成本，油运龙头与船队结构优者更具弹性；集运与干散货受影响相对有限，但需关注胡塞武装对红海通行的扰动重启。

“不过，宏观地缘事件走向难以预测，出现反复也是常有之事，油气板块高波动下也可能容易出现高位回撤―再定价的快节奏切换。建议投资者仍以配置思路对待，避免过度交易短期情绪。”王祥表示。

中欧基金权益研究部副总监任飞认为，在中东地区地缘政治局势的驱动下，建议战略性看多资源品、油气及煤化工板块。其中，油气开采与炼化板块直接受益于油价上行。全球约20%的原油贸易依赖霍尔木兹海峡运输。短期内，不明朗的地缘局势和航运保险的拒赔风险共同支持布伦特原油等基准价格在高位运行。JPM测算目前布油价格中仅隐含了10美元的风险溢价，若全球油运持续受阻油价可能会进一步抬升。

任飞建议，在短期不确定性显著加剧的市场环境中，建议增加对油气资源与成本优势煤化工资产的关注；中期来看，这些板块与此前市场热点方向的相关性较低，有助于对冲全球发达国家因油价变化而走向“滞胀”所引发的市场回调风险。

大摩资源优选混合基金经理沈菁认为，美以与伊朗军事冲突升级，烈度超出此前市场预期，全球原油供应风险显著提升，油价短期核心变量来自霍尔木兹海峡的通航恢复情况以及冲突的持续时间，因霍尔木兹海峡承载了全球约20%石油和天然气运输量，如果基于美国总统特朗普表态对伊朗的军事行动可能持续四周的假设，且冲突影响到原油生产基础设施及运输，则短期油价或被进一步推升。

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