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　　来源 | 野马财经

　　公司2025年预亏超12.6亿元。

　　作者|孙梦圆 刘芬

　　一则欠款消息，让A股头部影视公司博纳影业（001330.SZ）董事长于冬陷入了风波。

　　3月9日晚，据香港媒体报道，澳门永利赌场已向香港高等法院提起诉讼，追讨博纳影业创始人、董事长于冬所欠473万港元债务。次日，博纳影业投资者热线回应称：“此为不实信息，正在举报相关帖子。”

　　据《上海证券报》报道，3月10日，于冬个人律师已与澳门永利核实确认，目前诉讼所涉及款项已全部清还，相应法律诉讼已终止。于冬个人律师表示，该债务由于冬为第三方提供信用担保所导致。

　　图源：罐头图库

　　值得一提的是，于冬还是是女演员金巧巧的老公，两人育有一儿一女。金巧巧曾出演《春光灿烂猪八戒》《济公传奇》等影视剧，1998年，金巧巧在《西游记续集》中出演“孔雀公主”一角为人熟知。

　　作为国内较早从事电影业务的民营企业，博纳影业在电影制作领域具有重要地位。今年春节档，博纳影业因参与制作《飞驰人生3》，股价一度表现强劲，期间实现三连板，盘中最高触及13.72元/股，创出三年多新高。但很快市场降温，博纳影业的股价又一路下跌，截至3月11日，博纳影业报收7.61元/股，下跌0.91%，总市值104.6亿元。

　　5.66亿元股权冻结

　　于冬的“欠钱风波”源于一份从香港高等法院流出的起诉书。

　　据《每日经济新闻》援引起诉书内容，诉讼相关期间，于冬为澳门永利赌场的客户。2024年5月1日左右，澳门永利向于冬提供1000万港元信贷额度，于冬签署两份总额1000万港元的提款确认书，后偿还部分款项。2026年1月28日，澳门永利依据信贷协议，将用于担保的空白支票补填金额后，试图兑取约573万港元余额，被银行以“咨询出票人”为由退票。

　　澳门永利称，支票拒付后，于冬于2026年2月1日再偿还100万港元，目前仍拖欠约473万港元本金。因此，澳门永利决定起诉。

　　针对此事，博纳影业3月10日回应称，于冬近期正常主持公司工作，公司已关注此事并正在核查，后续结果将通过官方渠道发布，同时表示，即便核查结果为真，该事项也属于于冬个人私事，不影响公司经营。随后，于冬个人律师也确认，目前诉讼所涉及款项已全部清还，相应法律诉讼已终止。

　　天眼查任职信息显示，于冬名下关联企业近50家，包括博纳影业集团股份有限公司、浙江盛天文化传媒股份有限公司、北京百川电影发行有限公司、上海亭东影业有限公司等，商业版图覆盖影视制作、发行、投资管理等领域，于冬在上述公司担任董事长、总经理、执行董事等职务。

　　2025年三季报显示，博纳影业的前三大股东分别为于冬、浙江东阳阿里巴巴影业有限公司、林芝腾讯科技有限公司，持股比例依次为20.53%、5.19%、3.88%。于冬也是博纳影业的实控人。

　　值得一提的是，于冬所持多家公司股权已被冻结，涉及金额总和5.66亿元。

　　天眼查显示，冻结股权涉及拉萨博成企业管理咨询有限公司、无锡华融壹玖管理咨询企业等，实控人均为于冬，其中单笔被冻结股权数额最高超2.78亿元人民币，部分冻结起始日期最早可追溯至2025年4月。

　　2025年3月31日，于冬所持博纳影业1.37亿股（占其个人持股的48.7%，占公司总股本的10%）被北京市第二中级人民法院冻结，冻结期限3年，公司称此次冻结系于冬个人融资事项所致。

　　此外，2022年，于冬还曾将其持有的1.37亿股博纳影业股份质押给中信信托，用于满足个人融资需求。

　　图源：天眼查

　　2021-2025年，于冬本人还被执行1.53亿元。

　　图源：天眼查

　　2025年5月，于冬与博纳影业董事、副总裁齐志因违规占用公司4.71亿元非经营性资金，被新疆证监局警示。据新疆证监局处罚信息，2023年，博纳影业及其子公司通过第三方向齐志及其关联方提供资金约2.1亿元，构成其他关联方非经营性资金占用；同期，通过第三方向于冬及其关联方提供资金约2.61亿元，构成控股股东非经营性资金占用。

　　博纳影业未按规定披露上述非经营性资金往来情况，不过截至2024年12月末，上述被占用资金已全部归还。2025年5月8日，博纳影业称，收到新疆证监局出具的三份行政监管措施决定书，对博纳影业采取责令改正措施，对于冬、齐志采取出具警示函措施，并将二人相关情况记入资本市场诚信档案。

　　在于冬个人面临资金压力的同时，博纳影业自身的对外担保情况也受到关注。博纳影业2月3日公告显示，公司及控股子公司对外担保额度总计49.93亿元人民币，截至公告日，对外担保总余额为26.02亿元，占公司最近一期经审计归属于母公司所有者权益的49.28%。公告明确，公司及控股子公司未对合并报表外单位提供担保，无逾期对外担保、无涉及诉讼的担保，亦未因担保被判决败诉而承担损失。

　　2022年-2025年累亏超26亿元

　　实际上，近年来，博纳影业的业绩也在承压。2025年业绩预报显示，博纳影业预计2025年净亏损为12.61亿元至14.77亿元。公司指出，报告期内，全年出品影片合计票房较上年同期有所下降，单一影片亏损较大。2025年公司出品的电影、剧集上映数量不足，多部电影、剧集尚处于不同的制作阶段，暂未产生直接经济收益。另外，公司还对可能发生资产减值损失的相关资产计提减值准备。

　　数据显示，2022年至2024年，博纳影业归母净利润已连续三年亏损，分别亏损7210.69万元、5.53亿元、8.67亿元，总计亏损14.92亿元。加上2025年预报亏损的数据，博纳影业已经累计亏损超26亿元。

　　图源：罐头图库

　　2025年三季报显示，截至2025年9月30日，博纳影业资产合计119.52亿元，负债合计77.72亿元，其中流动负债33.35亿元，非流动负债44.37亿元，现金及现金等价物余额1.938亿。

　　此外，博纳影业子公司购买的信托理财产品亦面临展期风险。财报显示，截至2024年12月31日，相关信托理财本金余额为7.3亿元，产品存续期为三年，资金投向为文化、体育和娱乐业及租赁和商务服务业，运用方式为信托贷款，基准收益率4.20%。

　　在2024年年报中，博纳影业表示，已积极督促贷款人制定方案处置底层资产以按时归还本息，但因底层资产变现涉及估值、法律文件签署等程序，所需时间较长，公司正同步与中航信托协商包括展期在内的安排。截至财报批准报出日，该信托产品的收回周期与方式仍存在一定不确定性。

　　不过，为应对经营压力，博纳影业正在影视垂直AI应用领域持续发力。2026年1月4日，博纳影业在互动平台上透露，AI短剧《三星堆：未来启示录》在全网共计获得1.6亿次播放总量；AI原生动画电影《三星堆：未来往事》于2025年9月4日在国家电影局立项公示，目前已进入制作收尾阶段，审核工作在同步开展；AI工具“博乐一键AI短剧”和“博乐圆桌”已经正式上线，持续面向影视行业创作者进行推广和共创，目前所涉收入占比较低。

　　2025年业绩预报称，除春节档外，博纳影业在2026年储备了多部电影和剧集项目，涵盖喜剧、历史、动作等丰富题材。电影包括主旋律大片《四渡》《克什米尔公主号》等大制作电影均有望在2026年与观众见面，此外《她杀》《村超》《蛮荒禁地》等多元类型电影也备受期待；剧集方面，古装历史大剧《钦差大臣林则徐》、抗战史诗剧《东江纵队》等多部剧集处于不同开发阶段。

　　浙大城市学院副教授、中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平认为，面对连续四年亏损与实控人危机的双重考验，博纳影业破局需进行根本性变革。内容上，需从依赖高投入主旋律大片转向中等成本精品与AI等新业态；治理上，必须打破实控人集权，建立独立制衡的董事会与严格风控体系；资本上，应出售资产、债务重组并引入战投以优化结构。

　　回A之路一波三折

　　公开资料显示，博纳影业成立于2003年8月，为全产业链布局影视集团。以影视投资、影视发行、院线及影院管理为主营业务，覆盖版权运营、IP衍生、广告营销、艺人经纪等业务。

　　博纳影业至今已经累计出品发行300余部影片，票房超过600亿元，在全国建成并运营上百家多厅影城。从《智取威虎山》到《湄公河行动》《红海行动》，再到新港片《追龙》《无双》，博纳近年参与并上映的多部叫好又叫座的影片，屡屡凭借影片高水准、好口碑创下逆袭神话，成功从众多实力强劲的对手中突出重围。

　　与此同时，博纳影业还有着红杉资本、复星国际、阿里影业等大批机构企业巨头以及章子怡、黄晓明等影视巨星加持。

　　然而，与产品大卖以及豪华股东阵容形成鲜明对比的，却是博纳影业曲折的资本道路。

　　2010年登陆纳斯达克、2016年私有化退市、2017年IPO受阻，几经波折，2022年8月18日，博纳影业成功在深交所A股主板上市。

　　实际上，从2003年投资《美人草》开始，博纳就已经依靠发行业务崭露头角。2010年9月，博纳登陆美国纳斯达克证券交易所，成为第一家在美国上市的中国影视企业。巩俐、袁立等人和博纳掌舵人、董事长于冬一同在现场敲钟，镜头记录下了于冬流泪的瞬间。

　　然而，顶着“中国内地影视第一股”的博纳却在此后长达近60个月的时间里，一直不受华尔街的重视——上市5年仅融资到9250万美元，股价也一直处于疲软状态，市值最高约60亿元。

　　反观国内影视市场，和博纳影业前后脚上市的华谊兄弟（300027.SZ）与光线传媒（300251.SZ）一度备受追捧。华谊兄弟市值最高约900亿元，光线传媒市值最高约570亿元。

　　于冬也曾多次在公开场合感叹博纳的价值被严重低估。

　　例如2014年行业“大年”，各路资本涌入，影视公司一时成为香饽饽。据Wind数据统计，2014年文化传媒行业共发生169起并购，各家A股公司股价轮番上涨。这一年，博纳影业旗下《智取威虎山》取得8.8亿元票房，在国内市场获得一致好评，可谓口碑、票房双丰收。但让于冬心灰意冷的是，在纳斯达克的博纳影业股价却一直在跌。

　　图源：罐头图库

　　“这让我非常难过”，于冬曾如此公开表示，这也是令他真正下定决心要回A股的原因。

　　2015年6月，于冬最终作出私有化决定，和阿里、腾讯、中信证券、复星国际、红杉资本、软银赛富一起成为了博纳的买家。

　　在完成退市后的两年内，博纳又多次增资，为登陆A股做准备。在2016年5月和12月，博纳影业先后增资约0.93亿元和约0.29亿元。认购方包括影视基地、金石投资、阿里影业、林芝腾讯、浙江中泰、招银共赢等二十余家机构。

　　到了2017年3月增发股票后，博纳公司注册的资本变更为10.99亿元，并引入了章子怡、黄晓明、韩寒、张涵予等多位明星股东。

　　从登陆美股到宣布私有化，博纳用了5年的时间；从宣布私有化到递交A股IPO申请，博纳又用了2年时间。兜兜转转，博纳影业终于在2022年在深交所上市。林先平分析称，博纳影业的危机本质是治理失效，唯有通过内控重建、内容转型与资本优化，才能重塑市场信任，完成向独立市场化主体的转型。

　　在行业竞争加剧、现金流承压的背景下，于冬该如何带领博纳影业化解债务危机、重振市场信心，成为外界关注的焦点。你认为博纳影业应该如何调整战略？欢迎在评论区分享看法。