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　　来源：国际金融报

　　11月5日，A股冲高回落，三大股指集体收涨，成交额站上2.1万亿元。板块轮动分化：电力设备、传媒板块表现亮眼，通信、煤炭、石油石化板块领跌。

　　受访人士表示，市场今日出现短线获利盘兑现抛压，但资金承接力度尚可。若成交保持活跃、上涨板块进一步扩散，反弹行情有望延续。经过一轮连续上涨后，不宜集中追高；布局低位板块，则需要甄别盈利预期是否实质性改善，切忌将短期补涨误判为趋势反转。

　　4869只个股收涨

　　指数表现上，早盘关键指数集体低开高走，冲高后回落，尾盘有所拉升，指数收涨居多，幅度温和。沪指收涨0.1%报3689.91点，创业板指收涨0.87%报2566.8点，深证成指收涨1.19%。沪深300、上证50微红，科创50、北证50涨近2%。

　　当日放量831.3亿元，沪深京三市日成交额增至2.14万亿元。截至11月4日，三市两融余额小幅增至2.3万亿元。

　　盘面上，石油天然气、煤炭、页岩气板块大跌，中字头概念同步走弱，红利指数跌幅超2%。AI语料、Kimi概念、家具、电源设备、HIT电池板块涨幅居前。

　　近期A股持续反弹，科技板块涨幅居前，板块轮动特征明显。31个申万一级行业中，27个收红，12个涨幅超2%，电力设备涨近4%；传媒、房地产、轻工制造、商贸零售、计算机、基础化工、社会服务、医药生物同样表现较好。

　　煤炭板块跌近4%，石油石化下跌2.34%，通信收跌2%，银行板块也走弱。非银金融、交通运输、公用事业、钢铁、国防军工微涨。

　　4869只个股收涨，86只个股涨停；625只个股收跌，无个股跌停。交易活跃股方面，10只个股日成交额超过100亿元，中际旭创收跌7.51%报493.33元/股，新易盛收跌5.54%报185.61元/股，长鑫科技收跌3.54%报42.53元/股，东山精密收跌5.54%报89.1元/股，兆易创新收跌3.03%报263.15元/股。宁德时代、阳光电源、北方华创涨幅均超过4%，中微公司收涨5.83%报254元/股。

　　市场承接有所增强

　　对于今日低开冲高后回落的走势，钜阵资本首席投资官龙舫分析，这属于正常现象。昨日大盘放量收出大阳线，今日出现短线获利盘兑现抛压，但资金承接力度尚可，大盘最终收出小阳线。成交量放大，意味着增量资金持续入场。但市场很难走出单边牛市式的连续上涨，本轮反弹过程中，震荡反复或成为常态。

　　桓睿天泽总经理莫小城认为，本轮A股反弹，源于前期市场快速调整、流动性压力缓解后的情绪修复。市场低开后上扬，说明市场的承接力量有所增强，但冲高后又出现回落，也反映出投资者的分歧依然较大，市场信心的恢复还需要时间。

　　中安鼎盛投资合伙人陈伯仲告诉记者，今日A股低开高走、放量普涨，标志着行情从单边技术性反弹进入分歧博弈阶段，抄底资金与解套资金形成对冲。目前反弹尚未演变为趋势反转，能否确立反转仍需持续观察。

　　小禹投资基金经理黎仕禹表示，隔夜美股科技板块大跌、韩国股市走弱，叠加昨日A股大涨，在此背景下A股今日低开高走，尽管盘中冲高回落，整体表现仍超预期。在没有“神秘资金”护盘的情况下，A股的普涨表现总体超预期，后续市场最差的表现也不过是在这个位置形成箱体震荡。

　　尚艺基金总经理王峥指出，今日A股放量普涨，说明反弹的参与范围正在扩大，市场承接有所改善。但冲高后回落，也反映出连续反弹后，获利兑现与前期套牢盘的卖出压力仍在，资金追高意愿尚不充分。指数涨幅温和、个股表现活跃，更多体现为不同方向的修复，市场还在寻找能够持续带动行情的主线。

　　对于后续A股观察重点，王峥进一步提示，放量之后，需要跟踪价格重心能否稳步抬升，以及回调时是否仍有资金承接。若成交维持活跃、上涨范围继续扩大，反弹有望延续；若反复放量却难以上行，则需留意抛压对行情的制约。

　　各路资金流向如何

　　市场资金动向同样受到关注：杠杆资金近期退潮明显，ETF资金流入信号突出，各类资金交易结构有何特点？

　　龙舫表示，相关明细并未公开。从盘面推演来看，杠杆资金持仓高度集中在AI算力等硬科技赛道；自9月底起ETF资金持续净流入，主要以沪深300ETF、中证500ETF、中证1000ETF等宽基指数产品为主；社保、险资等长线资金，重点布局银行、公用事业、煤炭等高股息红利板块。

　　黎仕禹直言，当前杠杆资金依然相对谨慎，在昨日大涨的情况下，融资净流入13.18亿元；自9月23日以来，仅有3个交易日融资净流入，市场仍处在降杠杆过程中。近22个交易日，股票ETF净流入约5500亿元，沪深300、科创50等宽基ETF流入最为显著。长线机构资金或从高位红利板块流出，转向低位的半导体、新能源赛道。

　　“近期杠杆资金有所退出，而ETF资金持续承接，对稳定市场起到了积极作用。”不过，莫小城表示，资金流向更多反映阶段性的风险偏好和交易行为，并不能完全代表企业的长期价值。市场真正企稳，还需要观察增量资金的持续性，以及企业基本面的变化。

　　陈伯仲结合交易数据分析，当前机构资金持续买入宽基ETF与部分行业ETF，散户资金暂未出现集中进场迹象。行情想要形成反转、带动散户资金抄底，仍需要机构资金持续发力。

　　谈及各类资金的布局方向，王峥表示，近期融资资金买入传媒、电力设备、计算机等方向，反映短期风险偏好有所回升；ETF申购集中于宽基，说明资金也在布局整体市场修复。险资等长线资金则仍重视高股息资产，同时选择性配置成长方向。这种资金结构，既有利于行情保持弹性、夯实承接力量，也意味着行情很难再度收敛到单一科技主线，成长和价值板块或将交替轮动。后续如果宽基ETF申购延续、融资买入范围进一步拓宽，反弹基础会更加稳固；倘若资金只在少数热门板块来回交易，行情大概率维持快速轮动格局，上涨持续性也会受限。

　　轮动下别追涨换仓

　　陈伯仲表示，今日中证红利相关板块遭遇资金抛售，科技股资金进出分化显著，择股难度加大。建议以低仓位适度布局业绩环比持续改善的科技赛道。

　　近期板块轮动加快，部分超跌科技股反弹力度较强。但莫小城提醒，不少热门赛道即使经历了较大幅度调整，估值仍然不便宜，未来还需要企业盈利来消化。建议回避估值明显透支未来的行业，重点关注医药和消费领域，包括创新药方向。

　　对于后续板块布局，龙舫给出两条主线：一是之前超跌的AI硬件板块，特别是那些跌破融资担保线、融资金额已大幅减少的个股，存在较强修复动力；二是困境反转板块，如之前连续下跌的创新药、CRO、电力设备、新能源、人形机器人等板块，有望迎来较强反弹。另外，可阶段性降低银行、煤炭、电力、高速公路等红利板块的仓位，但底仓不用动。

　　“近期行情更接近轮动修复，暂时难以据此确认长期风格切换。”王峥表示，今日电力设备板块走强，部分传统行业跟进，而科技内部仍有分化，说明资金正在重新比较不同方向的估值和盈利前景。布局上，成长板块可以保留订单和业绩有支撑的方向，但连续上涨后不宜集中追高；低位板块则要关注盈利预期是否改善，避免把短期补涨当成趋势反转。持仓较集中的投资者，可利用反弹适度再平衡，兼顾现金流稳健的价值资产，并保留一定流动性，减少在快速轮动中频繁追涨换仓。

　　黎仕禹表示，市场经过一轮深度调整后，反弹初期各个方向都会迎来不同程度修复，这个阶段核心是回补仓位；待多数板块修复到位，资金才会向走势最强的主线集中，该阶段最重要的是“去弱留强”。